20191217-光大证券-TWS耳机行业深度报告：甚似当年“山寨机”兴起，安卓TWS拐点已至_43页_4mb

甚似当年“山寨机”兴起，安卓TWS拐点已至

核心内容

TWS（True Wireless Stereo）耳机市场正处于关键转折点。苹果AirPods自2016年发布以来，已成为TWS耳机的标杆产品，验证了TWS的市场需求。然而，安卓阵营的TWS耳机长期受制于蓝牙连接技术的限制，难以实现与AirPods相当的用户体验。随着2019年Q3联发科、高通、华为等厂商在蓝牙技术上的突破，安卓TWS耳机的连接性能显著提升，市场潜力逐步释放。华强北白牌TWS耳机的热销表明市场需求旺盛，安卓TWS有望迎来爆发式增长。

主要观点

1. TWS是真实需求：AirPods的成功证明了TWS耳机的市场潜力，已成为苹果业绩增长的重要驱动力。
2. 连接性能是核心痛点：蓝牙连接稳定性、低延迟、简易性是TWS耳机的主要问题，影响用户使用体验。
3. 安卓TWS拐点已至：随着技术突破，安卓TWS的连接性能逐渐接近甚至超越AirPods，市场有望加速增长。
4. 安卓TWS市场空间广阔：安卓手机出货量远高于苹果，预计未来2-3年安卓TWS出货量可达AirPods的6倍。
5. 行业竞争格局将向手机品牌集中：随着TWS与智能手机生态的结合，手机品牌厂商将在未来占据主导地位。

关键信息

技术突破与连接性能提升

• 联发科：推出MCSync技术，AB1536芯片成为爆款，支持稳定连接与低延迟。
• 高通：推出TWS+技术，实现左右声道独立连接，与安卓设备兼容。
• 华为：自研麒麟A1芯片，支持双通道传输技术，连接性能和功耗表现优于其他厂商。

市场表现与需求

• 华强北白牌TWS：价格亲民，销量火爆，类似于当年“山寨机”市场，推动TWS普及。
• 消费者需求：超过50%的消费者计划在未来12个月内购买TWS耳机，主动降噪和音质是重要考量因素。

产业链分析

• 上游零部件厂商：兆易创新、圣邦股份、亿纬锂能、鹏辉能源等受益于TWS需求。
• 中游制造厂商：歌尔股份、立讯精密等具备较强的制造能力。
• 终端品牌厂商：华为、小米、漫步者等品牌厂商在TWS市场中占据重要地位。

投资建议

• 推荐公司：兆易创新、圣邦股份、歌尔股份、立讯精密、亿纬锂能、鹏辉能源。
• 建议关注：韦尔股份、欣旺达、赣锋锂业、共达电声、佳禾智能、瀛通通讯等。

风险分析

• 行业渗透率不及预期：TWS市场增长可能不如预期。
• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。
• 技术进步放缓：如果蓝牙技术发展停滞，可能影响TWS耳机的性能提升。

重点公司分析

兆易创新

• 公司地位：国内NorFlash龙头，MCU和存储芯片领域领先。
• 产品受益：TWS耳机推动NorFlash需求，公司受益于量价齐升。
• 盈利预测：2019-2021年净利润预测分别为7.05、10.51、13.69亿元，EPS分别为2.19、3.27、4.26元，维持“买入”评级。

圣邦股份

• 公司地位：国内模拟芯片设计龙头。
• 产品受益：TWS耳机对电源管理IC需求旺盛，公司受益。
• 盈利预测：2019年前三季度收入5.34亿元，净利润1.20亿元，维持“买入”评级。

总结

随着技术突破和市场需求的释放，安卓TWS耳机市场正迎来拐点。连接性能的提升是关键，而TWS与智能手机生态的结合将进一步推动市场增长。行业集中度将逐步提升，手机品牌厂商将成为最终赢家。投资建议关注上游零部件厂商和中游制造厂商，尤其是受益于TWS需求的公司，如兆易创新、圣邦股份、歌尔股份、立讯精密、亿纬锂能和鹏辉能源。