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计算机行业周报总结（20180903-20180909）

核心内容概述

本报告分析了2018年计算机行业中报数据，指出行业盈利改善趋势与2013年相似，认为2018年是行业复苏的重要节点。报告强调了行业小周期规律、政务周期影响、薪酬成本下行、预收款与商誉变化等关键因素，同时推荐了多个重点标的，涵盖自主可控、军工IT、云计算、医疗信息化、AI、金融流、智联汽车等领域。

主要观点与关键信息

1. 行业盈利改善趋势显著

• 收入恢复全面：2018年中报数据显示，行业收入全面恢复，而非仅由某些主题驱动。
• 两年周期规律：行业收入低迷通常持续两年，如2016-2017年。2018年是该周期的转折点。
• 2018Q2收入高增：单季度收入增速达26%，自2017Q4以来连续三个季度高于20%。
• 政务周期驱动增长：2018年行业收入增长受到“政务周期”影响，与“五年规划”节奏密切相关，类似2013-2015年的增长模式。

2. 薪酬成本下行，利润弹性增强

• 薪酬对利润影响显著：软件企业的利润受薪酬成本影响较大，人力收缩有助于利润改善。
• 2018年与2013年相似：2013-2014年盈利增长带动人力扩张，2016-2017年收入低迷导致薪酬增速下降，2018年可能出现类似趋势。
• 人力收缩已确认：部分企业如联络互动已明显收缩人力，表明行业进入人力成本下行阶段。

3. 预收款与商誉风险变化

• 预收款向好预示未来增长：预收款同比增速上升，显示下游需求回暖，但需持续跟踪后续季度表现。
• 商誉风险降低：2018Q2商誉存量增速创新低，风险可控。推荐关注协同并购机会，而非转型并购。
• 商誉并非风险：欧美成熟企业也有商誉，商誉风险需理性看待，部分企业已具备协同并购能力。

4. 行业小周期与成长机会

• 计算机行业为成长型行业：每一轮行业高峰均优于上一轮，体现行业持续成长能力。
• 抢占市场份额：行业成长巅峰往往源于在小周期内抢占对手市场份额，建议关注处于导入期的公司。

推荐标的

2.1 中长领军

2.2 自主可控和军工IT

• 太极股份：预计2018年订单同比增速超150%，隐含PE仅18倍，是自主可控的领军企业。
• 辰安科技、美亚柏科、启明星辰、深信服、同有科技、中国长城、和仁科技、紫光股份、绿盟科技：均具备一定的自主可控或军工IT潜力，回调或估值调整提供投资机会。

2.3 云计算与大数据

• 宝信软件：转债交易平稳，性价比突出。
• 神州数码：预计2018-2019年云收入达5亿、10亿元，云角人员扩张潜力大。
• 久其软件：一季报剔除可转债影响后增长达150%，PE较低。
• 泛微网络、超图软件、用友网络：具备云计算与大数据发展优势。

2.4 医疗信息化

• 东华软件、思创医惠、卫宁健康、创业软件、久远银海、和仁科技：均在医疗信息化领域表现突出，具备增长潜力。

2.5 AI领域

• 华宇软件、科大讯飞、同花顺、中科曙光：AI技术应用或业务布局较早，具备领先优势。

2.6 金融流

• 聚龙股份、东方财富、石基信息、新大陆、恒生电子、新国都、上海钢联、三联虹普、生意宝、众安科技：金融流相关业务增长明确，部分企业业绩超预期。

2.7 智联汽车

• 德赛西威、华阳集团、四维图新、中科创达：在智联汽车领域布局较早，具备技术优势与市场潜力。

投资建议

• 行业评级：看好
  计算机行业整体表现优于市场，建议加大配置比例。
• 投资策略：关注行业小周期中的成长机会，重点布局政务周期、云计算、医疗信息化、AI、金融流及智联汽车等细分领域。
• 风险提示：需持续跟踪预收款与商誉变化，理性看待商誉风险，避免过度担忧。

附注信息

• 证券分析师：刘洋、刘畅
• 联系人：蒲梦洁（pumj@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（zhufang2@swhysc.com）
• 投资评级说明：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场弱于5%
• 基准指数：沪深300指数
• 法律声明：本报告仅限申银万国证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。

总结

2018年计算机行业中报显示，行业收入全面恢复，盈利改善趋势明显，与2013年相似。政务周期、预收款增长、薪酬成本下行等是推动行业复苏的关键因素。建议投资者关注云计算、医疗信息化、AI、金融流及智联汽车等领域的领军企业，把握行业小周期中的成长机会。同时，需注意商誉风险，理性看待企业并购策略。