20140922-兴业证券-可转债周报_震荡中把握题材性机会_14页_1mb

可转债周报总结（2014.9.15-2014.9.21）

核心内容

本报告总结了2014年9月15日至9月21日期间可转债市场的表现与投资策略，重点分析了市场震荡背景下中小盘转债的相对优势以及大盘转债的博弈价值弱化。同时，结合宏观经济环境、政策预期及市场情绪，提出了一系列投资建议。

主要观点

1. 市场回顾

• 行情逻辑：当前权益市场受房地产销售回暖预期和海外资金流入预期推动，但随着验证期临近，市场波动将加大。
• 股市表现：经济数据偏差和新股集中发行导致股市调整，创业板调整幅度较大，转债指数同步下跌。
• 转债表现：中证转债指数下跌 0.92%，跌幅略大于正股。中石化销售公司重组引资不达预期，拖累大盘转债表现。
• 债市表现：利率债表现抢眼，尤其是10年期国债收益率大幅下行，显示市场对货币政策放松的预期。

2. 转债投资策略

• 大盘转债：博弈价值弱化，建议低配。若出现明显回调，可考虑增加债底保护较强的大盘转债。
• 中盘转债：仍为把握题材性机会的主要方向，具备正股替代价值，建议关注国金、重工、隧道等个券。
• 小盘转债：推荐持有久立和通鼎，华天转债表现优于正股但建议获利了结。

3. 行业与个股分析

• 传统产业：重点关注地产、非银金融、农业、装备制造、化工等行业的“新故事”，如改革预期、并购重组、行业景气拐点等。
• 新兴产业：短期可关注有催化剂的军工、清洁能源、环保、体育等板块。
• 中大盘绩优股：建议耐心布局，尤其是受益于沪港通、估值切换的行业龙头。
• 交易型机会：关注小市值“壳资源”，但需注意短期波动风险。

关键信息

转债市场表现

• 转债指数跟随正股下跌，中证转债指数周跌幅为0.92%。
• 中石化转债因重组引资不达预期，跌幅较大，带动大盘转债整体表现不佳。
• 小盘转债表现优于大盘，整体震荡中题材性机会突出。

转债估值变化

• 转股溢价率：整体下降，但低平价区间转股溢价率上升4个百分点，中平价区间下降约2个百分点。
• 纯债溢价率：整体下降，显示债性增强。
• 到期收益率：整体下降，显示市场对债性资产的偏好。

个券表现

• 泰尔转债：上涨显著，具备资本运作概念，建议关注强制赎回机会。
• 徐工转债：因国企改革预期上涨，具备正股替代价值。
• 久立、通鼎：中期转股价值良好，建议继续持有。
• 华天转债：转股溢价率较高，建议用正股替代。
• 南山转债：攻守兼备，建议增持。
• 歌华转债：政策驱动，业绩好转，建议增持。

投资建议

投资策略总结

• 短期：市场震荡加剧，需灵活操作，围绕改革和转型主线挖掘机会。
• 中期：转债市场缺乏整体性机会，建议精选个券，关注有催化剂的题材股。
• 长期：可关注明年有望强制转股的个券，以及具备成长性和估值优势的行业龙头。

联系方式

附注信息

• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 研究助理：左大勇
• 联系方式：gaoqs@xyzq.com.cn
• 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）
• 传真：021-38565955
• 信息披露：客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成买卖出价或征价，投资者据此操作风险自担。