20240402-华鑫证券-二季度固收策略_震荡中的机遇与风险_59页_3mb

二季度固收策略需关注震荡市中的机遇与风险。报告指出，得益于中美两国的财政支持，全球制造业呈现阶段性触底迹象，财政基建托底作用明显，一季度GDP增长5%问题不大，但需观察经济持续性及其对通胀的影响。整体通胀预计全年保持低位。

在“软着陆”背景下，美国经济表现较强，制造业与居民消费均有韧性，通胀上行压力不大。国内方面，居民负债与消费受限于资产负债表修复进程，房地产风险仍待化解，城投平台债务收缩可能制约财政政策效果。制造业中，设备更新政策有望拉动投资，但需警惕全球贸易与房地产下行风险叠加的影响。

低利率环境下，利率“新范式”凸显变化。中国与其他发达国家的利率结构及银行净息差差异明显，利率交易机会由趋势转向波段。美日欧历史经验表明，汇率、货币乘数及金融风险变化是利率下行的关键触发因素。研究表明，当前中国净息差与日欧前期水平相近，进一步压缩空间不大。

报告指出，目前中国货币宽松空间尚存，但需考虑汇率与金融风险防控。若美联储不及预期调整降息，国内需通过存款降息、降准及结构性工具推动流动性释放，利率将呈现窄幅震荡，机会需把握阶段性方向。预计二季度若美联储加快降息，国内政策空间将更为灵活。

风险提示包括全球经济超预期上行、美联储货币政策调整及地缘政治扰动等。建议投资者密切关注海外经济动态、国内信用风险化解进展及政策转向时机，择机布局固收策略。