20240402-浙商证券-一季度债市复盘与反思_旧时代_下的框架和经验或已被颠覆_13页_665kb

2024年一季度债市行情复盘与反思总结

核心观点

2024年一季度，债券市场收益率总体下行，利率曲线向下平移，两端表现更优，市场波动性有所增加。债市长牛逻辑持续，但短期受多重因素扰动，策略上需适应新变化。

市场回顾：三个阶段特征分化

• 第一阶段（1月初至2月5日）：降准降息博弈为主线，机构抢跑导致收益率快速下行，1月降准政策落地后，债市继续走强，利率曲线牛平。
• 第二阶段（2月6日至3月6日）：LPR超预期下调25BP推动长端利率继续下行，叠加股债跷跷板效应和资金面波动，利率曲线平移但两端表现更优。
• 第三阶段（3月7日至3月30日）：地产和资金扰动频发，央行保持流动性平稳，债市呈现剧烈波动后企稳格局，利率曲线走陡。

投资策略与建议

1. 长期看多逻辑不变：经济复苏与货币政策支持为债牛提供了坚实基础，30年国债配置价值提升。
2. 短期调整与风险提示：短期扰动带来高波动，需关注宏观政策转向与机构行为变化。
3. 建议哑铃策略布局：配置中短端利率债与30年国债，保持波段操作的灵活性。

• 风险提示
  宏观经济超预期变动、流动性恶化、债市负反馈等因素可能抑制长期趋势，建议投资者以配置为主，优化久期结构，防范波动风险。