1998年-BIS国际清算银行_The_importance_of_bank_seniority_for_relationship_lending__37页_264kb

总结：银行优先级对关系借贷的重要性

核心内容

本文探讨了银行优先级（seniority）在关系借贷（relationship lending）中的作用。作者指出，银行的优先级对于促进持续的银行-企业关系至关重要。在经济衰退等不利情况下，银行的优先地位使其能够更有效地从关系中获益，从而激励其与企业建立和维持关系。同时，企业因与银行建立了关系，也更愿意投入努力以改善其项目的前景，降低外部冲击带来的负面影响。

主要观点

• 银行优先级的重要性：银行的优先地位可以增强其作为关系贷款人的激励，使其更愿意与企业建立长期关系。
• 关系借贷的价值：关系借贷有助于银行更准确地评估企业的真实质量，尤其是在不利经济状态下，这种评估能力对于企业的融资和生存至关重要。
• 企业行为的激励：企业如果与银行有关系，更愿意投入努力以维持其项目的成功，从而在经济不景气时仍能获得融资支持。
• 模型设定：本文构建了一个两阶段模型，其中企业在初始阶段（period 0）从银行和贸易债权人处获得资金，随后在经济状态恶化（period 1）时可能寻求额外融资。银行的优先级影响其在企业违约时的回收金额，进而影响其是否愿意建立关系。
• 风险转移与收益：当企业选择风险转移策略时，其项目风险增加，但预期收益也提高。银行的优先地位有助于减少这种风险带来的负面影响，从而提升整体效率。

关键信息

• 模型结构：

  • 企业需要融资以实施项目。
  • 项目在期初（period 0）和期中（period 1）可能受到外部冲击。
  • 银行和贸易债权人分别提供资金，其中银行可以提供持续的流动性支持。
  • 银行优先级通过参数 $\delta$ 表示，$\delta = 1$ 表示银行为优先债权人，$\delta = 0$ 表示银行为次级债权人。

• 关键变量：

  • $I_B$：银行提供的资金。
  • $I_T$：贸易债权人提供的资金。
  • $I_1$：企业在期中可能获得的额外投资。
  • $c_E$：企业投入努力的成本。
  • $c_B$：银行建立关系的成本。
  • $\mu$：项目预期收益。
  • $\sigma$：项目风险。
  • $\theta$：良好经济状态的概率。
  • $L_T^$ 和 $L_B^$：初始阶段的债务面值。
  • $L_B'$：期中债务重组后的面值。

• 主要结论：

  • 银行优先级有助于企业获得额外融资，特别是在经济衰退时。
  • 银行优先地位可以提高其在关系中的参与意愿，从而提升关系借贷的有效性。
  • 企业与银行的关系有助于其在不利条件下仍能保持较高的项目价值。
  • 本文强调银行优先级在关系均衡中的关键作用，而非仅仅关注债务的清偿顺序。

模型分析

• 关系均衡的定义：关系均衡是指银行建立关系，企业投入努力，并在不利经济状态下请求额外融资。
• 均衡条件：企业在观察到银行建立关系后，愿意投入努力并请求额外融资的条件是其预期利润 $\Pi_i^{r,e}$ 不低于其他策略下的利润。
• 银行零利润条件：银行在初始阶段和期中阶段的债务面值 $L_B^*$ 和 $L_B'$ 由其零利润条件决定，这些条件考虑了项目成功和失败的概率以及银行的融资成本和关系建立成本。

比较与影响

• 与现有文献的区别：本文不同于以往研究中强调银行债务的次级地位以确保合理清算，而是强调银行优先地位对关系建立的激励作用。
• 风险转移的影响：企业选择风险转移策略会提高其项目的风险，但也会增加其预期收益。银行的优先地位有助于平衡这种风险，使关系借贷更具吸引力。
• 模型的政策含义：银行优先级在促进关系借贷和提高企业融资效率方面具有重要作用，因此应被视为一种重要的债务中介机制。

结构概述

• 引言：介绍银行在债务合约中的特殊作用及其与关系借贷的联系。
• 模型设定：构建一个两阶段模型，分析企业与银行、贸易债权人的互动。
• 关系均衡的定义与存在条件：定义关系均衡，并推导其存在的条件。
• 替代均衡与效率分析：讨论其他可能的均衡，并证明关系均衡在帕累托意义上优于其他策略。
• 结论：总结银行优先级对关系借贷的重要性，并指出其在债务中介中的关键功能。

数学表达

• 企业预期利润公式为：
  $$
  \Pi_i^{r,e} = \mu_G \Gamma - I_T - I_B - (1 - \theta) I_1 - c_B - c_E
  $$
• 银行零利润条件：
  $$
  \theta \left[ p_G L_B^* + (1 - p_G) \delta \mu(x - \sigma_G) \right] + (1 - \theta) \left[ p_G L_B' + (1 - p_G) \delta \mu(x - \sigma_G) - I_1 \right] = I_B + c_B
  $$
• 债务面值的设定：
  $$
  L_B^* = \frac{I_B + \lambda c_B - (1 - p_G) \delta \mu(x - \sigma_G)}{p_G}
  $$
  $$
  L_B' = \frac{I_B + I_1 + \left(\frac{1 - \lambda \theta}{1 - \theta}\right) c_B - (1 - p_G) \delta \mu(x - \sigma_G)}{p_G}
  $$

参考文献

本文引用了多位学者的研究，包括 Diamond (1993a, 1993b)、Mann (1997)、Schwartz (1997) 和 Carey (1995)，这些研究支持银行优先级在债务结构和企业融资中的重要性。

总结

本文通过构建一个两阶段模型，分析了银行优先级在关系借贷中的关键作用。银行的优先地位不仅提高了其在企业危机时的回收能力，还激励企业投入努力以改善其项目质量。关系借贷在经济衰退时尤为重要，因为它有助于企业获得额外融资，减少其损失。本文强调，银行优先级是关系借贷机制的重要组成部分，有助于实现更有效的债务中介功能。