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报告摘要

宏观金融

昨日沪指下跌0.93%，创指下跌1.98%，科创50和北证50等多只指数跌幅超过2%。两市成交量1.7991万亿元，较前一日减少1424亿。
由中央经济工作会议和1月PMI数据支撑，宏观政策预计将继续积极导向，经济复苏前景看好。
融资余额增加1.6070万亿元，隔夜Shibor利率升至1.933%。中美利差扩大至-277bp。股债收益率对比显示股市具有较高投资价值。
交易逻辑：国际市场美债利率高位震荡，对A股影响减弱；国内方面，PMI数据季节性走低，但PPI、社融等数据边际改善，提质增效政策有望效果初显。市场目前估值处于历史中位数以下，Q1在政策窗口期将迎一波行情行情。
期指建议：单边建议IF多单持有，套利谨慎。

国债

TL主力升水32个点，主合约收于12018；国债期货整体下跌，利差大幅走高与人民币汇率波动密切相关。
当前长债收益率处于高位，但1-10年期限剪刀差增大，收益率曲线平坦化压力犹存，持续交易等待修复。
建议国内中长债暂以区间操作为主，关注3-10年期限结构切换机会。

贵金属

金银涨幅超10%，避险情绪提升支持白银补涨，关注中短线反弹空间。
上海黄金上涨10.2%至68666元/克，白银涨11.9%。外盘金银价格差异再扩大，COMEX金溢价反馈利好。
美10年期利率回落加速黄金上涨。

金属与能化

铜铝锌: 铜铝锌单边偏强震荡，主逻辑是宏观政策落定、社会库存偏低、国内供应边际收缩。中长期仍建议逢低布局；
天然气: 天然橡胶涨势延续，供需矛盾仍存。上涨主因温室气体收储、国内需求预期好转等利好打压空头持仓。多空博弈激烈，建议日内交易为主。
黑色系: 铁矿石发运再减、可选需求未起带动钢厂减产行为。热卷累库、螺纹强预期弱现实压制估值低位震荡。
玻璃纯碱: 需求端冷清，纯碱社库下降、净多头持仓，短期偏强；玻璃供增需弱，库存高企压制；
能源化工: 国内原油库存累增，沙特减产预期仍在博弈美油两大因素：地缘政治与炼厂负荷。成品油出口偏弱影响估值系统上行意愿受限。