食品饮料行业：A股消费在全球最具竞争优势，消费龙头有望演绎长期牛市-20190531-广发证券-25页_2mb

食品饮料行业总结

核心内容

A股消费行业在全球范围内具备显著的竞争优势，消费品龙头公司有望在未来实现市值赶超国际巨头，并成为外资重点配置对象。中国拥有14亿人口的大市场，中产阶级人口持续增长，为消费行业提供了庞大的市场空间。同时，A股消费品龙头公司具备较高的ROE，且随着行业竞争格局的优化，其盈利能力有望持续提升。

主要观点

1. 人口与市场优势

   • 中国是全球人口最多的国家，拥有13.95亿人（2018年），为消费品行业提供了巨大的“量”空间。
   • 中产阶级人口数量预计在2030年达到4.14亿人，是美国的3.42倍，将推动消费品“价”空间持续打开。
   • 中国庞大的人口规模和密集的消费市场有助于形成统一的竞争格局，提升龙头公司的市占率和规模效应。

2. ROE表现与提升潜力

   • 我国消费品龙头ROE为20%-30%，与美国巨头持平，明显高于欧盟和日本。
   • 随着行业竞争格局优化、市占率提升及规模效应增强，我国消费品龙头ROE有望持续提升，赶超美国。

3. 外资配置趋势

   • 外资在A股将重点配置消费行业，尤其是食品饮料、家电、医药等。
   • 外资持股比例预计在未来10年内从2018年末的2.4%提升至10%以上，平均每年净流入4000亿元。
   • A股消费品龙头股份稀缺性凸显，外资持股比例较高，未来有望进一步提升。

关键信息

人口与市场

• 中国总人口：13.95亿人（2018年），为全球最多，是美国的4.26倍。
• 中产阶级人口：2017年为1.64亿人，预计2030年将达4.14亿人，是美国的3.42倍。
• 人口红利：中国庞大的人口规模和中产阶级增长将推动消费升级，提升消费品价格中枢。

ROE与盈利能力

• 中国消费品龙头ROE：2016-2018年平均为20%-30%，主要得益于高盈利和高周转。
• 美国消费品龙头ROE：同样在20%-30%区间，但更多依赖高杠杆。
• 欧盟和日本消费品龙头ROE：分别在10%-20%和5%-15%区间，盈利能力较低。
• 净利率与毛利率：中国消费品龙头净利率为10%-35%，毛利率为30%-90%；美国为10%-35%和30%-60%；欧盟为10%-15%和50%-70%；日本为0%-15%和20%-50%。

外资配置趋势

• 外资持股市值：截至2019年5月29日，食品饮料行业外资持股市值最高，达2000亿元。
• 外资仓位占比：食品饮料行业外资仓位占比19.57%，高于其他行业。
• 外资持股比例：部分A股消费品龙头外资持股比例较高，如贵州茅台外资持股占比达51.40%，预计未来将提升至30%以上。
• 自由流通股比例：我国消费品龙头公司自由流通股比例普遍低于60%，稀缺性凸显。

风险提示

• 宏观经济增长不达预期
• 消费品行业景气度不及预期
• 龙头企业业绩增速不达预期

重点公司估值和财务分析

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

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联系人

• 刘景瑜
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