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生意宝（002095）深度报告总结

核心内容

生意宝是一家国内领先的垂直类B2B网站，致力于从传统信息资讯平台向“交易+支付+供应链融资”综合平台转型。公司正试图打造大宗品交易平台，若转型成功，将显著提升其营收和盈利模式。

主要观点

• B2B市场增长迅速：预计未来4年B2B市场规模年均增速达20.8%，2013年交易规模达8.2万亿元，行业呈现快速增长趋势。
• 公司传统业务模式：目前主要依赖会员费和广告费，营收占比超过60%。随着转型，将逐步转向“交易佣金+数据资讯费”模式。
• 商业模式升级：公司提出“一体两翼”战略，以金融战略为核心，融合电商与数据业务，拓展收入来源。
• 数据业务发展：生意社作为数据平台，提供实时价格和行业资讯，其数据收费业务正在逐步推进，预计未来增长潜力大。
• 金融业务潜力：公司正建设第三方支付平台与供应链融资平台，若成功上线，将带来交易佣金和融资服务费的新收入增长点。
• 未来成长动力：预计金融和数据业务将带来年均14.7%的营收增长，成为公司营收增长的新引擎。

关键信息

电商业务

• 模式：以“联盟+小门户”模式运营，主要收入来源为会员费+广告费，占比约80%。
• 竞争力：在化工、纺织等领域拥有较强的垂直专业性，且资费标准具有性价比优势。
• 成长动力：会员费与广告费标准逐步提升，预计年均增长3%；随着电商渗透率提升，付费会员数量有望稳步增长。

数据业务

• 模式：延续“会员+广告”模式，但逐步引入数据收费。
• 竞争力：作为现货数据指数的创造者，拥有广泛的产业链数据和实时价格监控能力。
• 成长动力：数据订购客户数量快速增长，广告费收入也有望提升，预计未来广告费收入可达2621万元。

金融业务

• 模式：以大宗商品交易平台为核心，整合融资担保平台与支付平台。
• 增长点：
  • 交易佣金：预计交易额达1000亿元时，佣金收入可达1000万元。
  • 融资服务费：预计融资服务费收入可达2000万元。
• 当前进展：融资担保平台已投入运营，支付牌照申请已受理，预计年内获批。

营收预测与估值

• 营收预测：预计2014-2016年营收增速分别为-4.7%、5.4%、16.7%，净利增速分别为8.8%、15.7%、32.8%。
• 当前市值：约43亿元，首次给予“增持”评级。
• 未来结构：金融与数据业务将成为营收主导，预计2017年分别占比28%和8.4%。

风险提示

• 支付牌照延迟：可能影响第三方支付平台的上线进度。
• 交易平台推进不力：可能导致转型进程慢于预期。
• 竞争加剧：其他B2B企业可能加速转型，形成竞争压力。
• 战略执行不力：可能影响整体转型效果。

附录要点

公司转型事件

• 2010年推出货款通，进军网络融资。
• 2012年设立支付平台“生意通”，并申请第三方支付牌照。
• 2013年成立融资担保公司，开展融资服务。
• 2014年设立物流公司，探索物流整合。

行业发展趋势

• 交易规模增长：B2B交易规模年均增速达25.7%，预计未来4年保持20.8%的增速。
• 竞争格局：阿里巴巴市场份额逐年下降，其他垂直平台如我的钢铁网、敦煌网等快速崛起。
• 商业模式差异：B2B企业通过差异化竞争，如交易佣金、数据服务、供应链融资等，提升竞争力。

总结

生意宝正致力于从传统信息资讯平台向“交易+支付+融资”综合平台转型，以期在B2B市场中占据更有利的位置。公司具有较强的垂直领域专业性和数据优势，未来金融和数据业务将成为其主要盈利来源。尽管存在一定的转型风险，但若顺利推进，公司有望实现营收与盈利的快速增长。