2018年春季A股投资策略展望_价值投资的理想与信念_27页_984kb

价值投资的理想与信念 - 2018年春季A股投资策略展望总结

核心内容

本文为国信证券分析师燕翔与战迪于2018年4月17日发布的A股投资策略报告，主要围绕价值投资理念展开，强调企业价值增长与投资回报之间的关系，并对2018年A股市场走势进行展望。

价值投资理念

价值投资的核心在于共享企业价值增长。股票价格围绕企业价值波动，持续稳定较高的**ROE（净资产收益率）**是企业价值提升的关键因素。ROE越高，企业盈利能力越强，对股东回报越高。

企业如何保持持续稳定较高的ROE

• 发展阶段：中国已从“人口红利”和“资本驱动”阶段进入“全要素生产率”驱动阶段。
• 供给侧改革：通过“三去一降”做减法，“补短板”做加法，提高供给质量和效率。
• 创新驱动与效率提升：通过技术创新、效率提升和基础设备升级来实现ROE的持续增长。

中国科研创新能力提升

• 研发支出：自2000年以来，中国研发支出（R&D）快速增长，占GDP比重约2.1%，已超过欧盟和日本，接近美国水平。
• 人才储备：中国理工科本科毕业生数量接近美国、欧盟、日本总和，形成“工程师红利”。
• 专利申请：中国专利申请数量占全球近一半，远超其他国家。

高科技产业崛起

• 中国高科技制造业产值已超越欧盟和日本，开始逼近美国。
• 主要领域：航空航天、计算机、通信、半导体、医药、汽车、铁路、交运设备、电气设备、造船、化工、机械设备等。

投资主线与市场展望

投资主线一：“2B端”企业服务

• 机会爆发：随着“2C端”消费升级效应显现，“2B端”企业服务投资机会或才刚刚开始。
• 三大落脚点：
  • 管理系统：包括软件系统和信息服务。
  • 技术创新：如军民融合、科创平台等。
  • 基础设备：如高端装备、环保系统等。
• 两大催化剂：
  • 企业数量大幅攀升（五年翻倍，从1367万户到2907万户）。
  • 制造业投资上行周期。

2018年A股市场预期

• 净利润增速：预计2018年A股净利润增速为11.1%，其中非金融企业净利润增速为13.1%。
• 期望收益率：在“货币+信用”框架下，A股估值有向上可能，预计2018年期望收益率在10%到15%之间，即11%业绩增速加上一定估值上升。

市场风格变化与基本面因素

• 市场风格切换背后是主板蓝筹与创业板之间相对业绩表现的变化。
• 2018年一季度创业板业绩增速大幅回升，预计全年主板和创业板业绩增速的剪刀差将收窄。

A股估值与业绩匹配表现

• 不同PE和业绩增速配对下，下一年股价收益率的中位数存在显著差异。
• 例如：PE在10-20倍，业绩增速在10-20%时，下一年股价收益率中位数为22.9%。

货币与信用周期分析

• 货币周期：分为“宽货币”和“紧货币”。
• 信用周期：分为“宽信用”和“紧信用”。
• 2017年至今：中国处于“紧货币”和“紧信用”阶段，社融余额增速下滑，信用环境趋紧。

风险提示与分析师承诺

• 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 投资者不得以任何形式使用、复制或传播本报告内容，除非获得书面许可。
• 投资者应结合自身投资目标和财务状况审慎决策。

投资评级说明

中美贸易摩擦与创新力量

• 中美贸易摩擦中，美国301调查报告多次提到“技术”问题，表明中国在科技创新方面的重要性。
• 中国在“补短板”方面表现突出，显示出强大的创新力量。

全球经济与A股市场展望

• 自2016年下半年起，全球经济进入复苏阶段，增速显著回升。
• 中国在全球经济复苏中相对滞后，但预计2018年A股市场将受益于估值修复和业绩增长。

总结

本文强调了价值投资的核心在于企业价值增长，并指出中国在科研创新、高科技产业等方面已取得显著进展。2018年A股市场有望在估值修复和业绩增长的双重驱动下实现10%-15%的收益率。投资建议聚焦于“2B端”企业服务领域，关注管理系统、技术创新和基础设备三大方向。同时，报告提醒投资者注意市场风格切换和信用环境变化，理性看待投资风险。