20230606-国元国际控股-内销阶段性低点或已在Q1确认_期待修复_2页_360kb

雾芯科技（RLXN）业绩点评总结

主要财务指标

• 2023Q1收入同比-89%，至189亿元；环比22Q4下降44%。
• Non-GAAP归母净利润同比-52%，至183亿元。
• 毛利率同比下降16个百分点，剔除消费税影响后为368%。

业绩下滑原因

• 电子烟国标2022年10月生效，禁止调味型电子烟（除烟草味）销售；消费税2022年11月生效，并影响了2023Q1业绩。
• 2023Q1非法口味产品继续扰动市场，抑制合规烟草味国标产品销售。
• 负经营杠杆导致利润承压，消费者调整需求需时间。

积极因素

• 季内销售环比改善显著，3月销售额接近1月的1倍。
• 公司库存大幅优化，Q1末库存环比22Q4下降22%，至10亿元。
• 新国标口味增至12个，产品质量获得提升；执法行动加强打击非法水果味电子烟，利好国标产品销售。

未来展望

• 预计今明年电子烟用户将逐步转向国标产品，口味审批修复节奏决定恢复速度。
• 公司作为行业龙头，品牌和研发优势明显，市场份额接近90%，长期渗透率提升潜力大。
• 若监管政策及非法产品出清利好如期生效，业绩有望逐季修复向上。

风险提示

• 监管超预期加强或竞争加剧可能影响业绩。
• 电子烟减害性长期支持行业，但不确定。