20220106-浙商证券-医药生物行业_新股系列专题之联影医疗_国内医学影像龙头企业_24页_2mb

联影医疗行业分析总结

核心内容概览

联影医疗是一家国内医学影像设备行业的龙头企业，专注于医学影像设备、放射治疗产品和生命科学仪器的开发与生产。公司于2021年12月31日提交招股申请，计划在科创板上市。公司产品线丰富，覆盖MR、CT、XR、MI、RT等多个领域，已进入全国近900家三甲医院，市场占有率领先。2018-2020年，公司营业收入年复合增长率高达68.3%，归母净利润从亏损1.3亿元逆转为盈利9.0亿元，毛利率和净利率持续提升，盈利能力显著增强。公司高度重视研发投入，2018-2021上半年研发投入占营收比例达14.8%-32.7%，并拥有大量发明专利。公司计划通过募集资金124.8亿元，用于下一代产品研发、高端医疗影像设备产业化、营销服务网络拓展、信息化提升及补充流动资金，进一步提升市场竞争力。

主要观点

市场前景广阔

• 医学影像设备市场规模巨大，预计到2030年将达到1,100亿元，年均复合增长率约为7.3%，约为全球增速的两倍。
• 医学影像设备作为全球第三大医疗器械细分领域，2020年全球市场规模为430亿美元，预计2030年将增长至627亿美元，年均复合增长率约3.8%。
• 中国作为全球最大的XR市场，未来将继续保持增长趋势，且在高端设备领域具有较大的发展空间。

国产替代趋势明显

• 中国医学影像设备行业集中度较低，中低端市场已实现国产替代，高端市场逐步突破。
• 联影医疗在多个细分市场中占据领先地位，如MR、CT、PET/CT、PET/MR等。
• 公司在技术、产品、市场占有率等方面已逐步打破GE、飞利浦、西门子等国际厂商的垄断。

技术研发实力雄厚

• 公司研发投入持续增长，占营收比例较高，2018-2021上半年分别为32.7%、23.2%、14.8%和16.2%。
• 研发人员占比超过35%，拥有大量授权发明专利，且承担多项国家级研发项目。
• 通过持续的技术创新，公司已推出多款行业领先产品，如国产首款3.0T MR、超高端CT等。

盈利能力快速提升

• 2018-2020年，公司营业收入从20.3亿元增长至57.6亿元，年复合增速达68.3%。
• 归母净利润从亏损1.3亿元逆转为盈利9.0亿元，净利率由-6.5%提升至20.7%。
• 公司营运能力提升，应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率均持续改善。

关键信息

市场规模与增速

• 2020年中国医学影像设备市场规模达537亿元，预计2030年将接近1,100亿元，年均复合增长率约7.3%。
• 2020年全球医学影像设备市场规模为430亿美元，预计2030年将增长至627亿美元，年均复合增长率约3.8%。

产品线布局

• 联影医疗的产品线包括：MR、CT、XR、MI、RT及生命科学仪器。
• 在MR市场，2020年公司市场占有率约为20.3%，其中超导MR和1.5T MR市场占有率均为第一。
• 在CT市场，2020年公司市场占有率约为23.7%，其中64排以下CT市场占有率第一。
• 在PET/CT和PET/MR市场，公司市场占有率均为第一。

研发投入与成果

• 2018-2021上半年研发投入分别为6.7亿、6.9亿、8.5亿和5.0亿元，占营收比例分别为32.7%、23.2%、14.8%和16.2%。
• 截至2021年，公司已获得授权发明专利1,549项，其中境内1,162项，海外387项。
• 公司研发人员占比超过35%，其中硕士及以上学历人员占比超过1,700人，具备较强的科研实力。

营销与拓展计划

• 公司计划通过募集资金124.8亿元，用于下一代产品研发、高端医疗影像设备产业化、营销服务网络建设、信息化提升及补充流动资金。
• 营销服务网络项目将新增及改扩建营销服务中心与售后服务中心，提升品牌影响力和服务能力。
• 信息化提升项目将全面升级公司IT系统，包括财务、销售、生产等。

风险提示

• 核心技术被侵权风险：核心技术被侵权将影响公司研发产出和产品竞争力。
• 研发失败或产业化风险：研发投入未必能转化为技术或市场优势，可能影响公司发展。
• 集中采购政策风险：集中采购政策可能导致产品降价，影响盈利能力。
• 贸易摩擦及地区政治风险：中美贸易摩擦可能影响公司出口业务和采购成本。
• 核心部件采购风险：核心部件采购受价格波动和供应稳定性影响，可能增加成本。

行业评级

• 医药生物行业：看好

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