医药生物行业新股系列专题之联影医疗：国内医学影像龙头企业-20220106-浙商证券-24页_2mb

报告摘要

联影医疗总结

核心内容概述

联影医疗是一家专注于医学影像设备、放射治疗产品和生命科学仪器的国内龙头企业，其产品线覆盖多个细分市场，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）和放射治疗设备（RT）等。公司自2011年成立以来，通过持续的研发投入和技术突破，已在国内市场取得领先地位，并正在逐步打破国际厂商的垄断格局。联影医疗计划通过科创板上市募集资金124.8亿元，用于下一代产品研发、高端设备产业化、营销服务网络建设、信息化提升及补充流动资金，以进一步增强其市场竞争力。

主要观点

1. 医疗影像市场前景广阔

全球医疗影像设备市场规模庞大，2020年达430亿美元，预计到2030年将增长至627亿美元，年均复合增长率约3.8%。
中国医疗影像市场增速约为全球的两倍，2020年市场规模达537亿元，预计2030年将接近1,100亿元，年均复合增长率约7.3%。
医学影像设备作为全球第三大医疗器械细分领域，其发展与人口老龄化、慢性病增加、医疗支出增长及新冠疫情等密切相关。

2. 国产企业迅速崛起

中国医疗影像设备行业集中度低，中高端市场长期由GE、西门子、飞利浦等国际厂商主导。
联影医疗等国产企业通过技术创新，在中低端市场实现国产替代，并逐步向高端市场渗透。
2021年，联影医疗在多个细分市场中占据领先地位，包括MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品，部分产品为行业首款或国产首款。

3. 联影医疗的产品布局

公司产品线丰富，涵盖MR、CT、XR、MI、RT和生命科学仪器。
公司产品已入驻全国近900家三甲医院，终端客户认可度高。
公司在多个细分市场中具备核心竞争力，例如：
- MR：2020年国内新增市场占有率第一，3.0T MR市场占有率排名第四。
- CT：2020年国内新增市场占有率第一，64排及以上CT市场占有率排名第四。
- PET/CT及PET/MR：均在国内新增市场占有率第一。
- DR及移动DR：国内新增市场占有率分别为第二和第一。

4. 联影医疗的盈利能力

2018-2020年，公司营业收入从20.3亿元增长至57.6亿元，年复合增速达68.3%。
归母净利润由亏损1.3亿元逆转为盈利9.0亿元，2021年上半年归母净利润达6.5亿元。
毛利率和净利率持续提升，从39.1%和-6.5%提升至51.7%和20.7%。
应收账款周转率、存货周转率及固定资产周转率均显著提升，显示公司运营效率提高。

5. 研发投入与技术实力

2018-2021上半年，公司研发投入分别为6.7亿、6.9亿、8.5亿及5.0亿元，占营收比例分别为32.7%、23.2%、14.8%和16.2%，处于行业较高水平。
公司拥有超过35%的研发人员占比，其中近1,700人拥有硕士或博士学历，350人具备海外背景。
截至2021年，公司已获得1,549项授权发明专利，其中境内1,162项，境外387项。
公司承担了近40项国家级及省级研发项目，包括20项国家级科技重大专项。

6. 未来拓展计划

计划募集资金124.8亿元，用于以下项目：
- 下一代产品研发项目：61.68亿元，用于MR、CT、XR、MI、RT等产品线的升级研发及核心部件研发。
- 高端医疗影像设备产业化基金项目：31.26亿元，用于建设高端智能制造工厂和生产研发楼。
- 营销服务网络项目：7.35亿元，用于完善营销服务体系和提升品牌影响力。
- 信息化提升项目：4.52亿元，用于IT基础建设、数据治理、财务及销售运营系统等。
- 补充流动资金项目：20亿元，用于优化公司资本结构，满足营运资金需求。