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雪球产品敲入前后市场对比分析

本文回顾了2022年4月26日和2024年1月22日两次雪球集中敲入事件的影响。相较于2022年雪球敲入，2024年雪球敲入影响范围更大、程度更深。

按问题排列

1. 雪球产品简介

雪球为带有敲入敲出条款的看跌期权，相当于购买方卖出一份看跌障碍期权。

2. 2024年雪球敲入规模

• 2024年1月22日，单日敲入规模：中证500雪球约290%，中证1000雪球约235%。
• 累计敲入规模：中证500雪球548%，中证1000雪球590%。

3. 市场影响分析

雪球敲入对市场的影响主要围绕以下四个点展开:

1. 接近敲入时，做市商大量买入股指期货对冲风险，基差收窄。
2. 敲入后，做市商平仓，基差迅速扩大。
3. 期货大幅贴水产生套利机会，套利者买入股指并卖出ETF。
4. 敲入后虽理论上持仓量应减少，但实际1月22日持仓量反而增加，表明市场存在抄底资金和对冲盘同步增加，预计后市波动加剧。

4. 政策响应

回顾历史，雪球敲入后将经历稳预期、稳市场等阶段。面对2024年更大规模敲入，政策层面已有所反应，并预计有更多积极政策以稳定市场、巩固信心。