20230615-安信证券-宏观研究_顺势而为_24页_1mb

疫情对发达与新兴经济体中长期影响分析总结

研究概述

报告分析了三年疫情对发达经济体与新兴经济体（包含中国）的中长期影响差异。

一、现象对比

1. 发达经济体

• 超额储蓄释放迅速：疫情后，居民超额储蓄快速释放，劳动参与率下降，推动经济迅速恢复并导致通胀上升；
• 货币政策转向激进收紧：中央银行因此大幅提高利率；
• 股市表现优异：尽管利率上升，但股价指数仍显著上涨，反映了投资者对长期盈利增长的乐观预期。

2. 新兴经济体

• 超额储蓄释放缓慢：疫情后的超额储蓄率上升较缓慢；
• 劳动参与率上升：劳动者重返职场，通货膨胀保持相对温和；
• 股市表现平淡：股票指数未能随疫情结束而显著反弹。

二、中国市场分析

疫情后的中国表现

1. 超额储蓄下降缓慢：与疫情前相比，中国的居民超额储蓄持续较长时间没有明显下降；
2. 劳动参与率上升：2023年第一季度农民工人数和薪资呈现恢复性增长；
3. 地缘政治与房地产压力：房地产市场的深度调整对经济和市场信心造成严重影响。

当前经济预期

• 房地产调整、债务压力和市场放缓引发了对经济二次探底的担忧；
• 尽管存在不确定性，且房地产市场、地方政府债务、中小金融机构资产风险需关注，但报告认为政府具有足够的应对能力，危机发生概率较低，二次探底的空间有限。

三、结论

• 发达经济体：疫情冲击下经济快速恢复依赖超额储蓄的迅速消耗与劳动参与率下降；
• 新兴经济体（含中国）：经济恢复依赖缓慢的超额储蓄释放，但劳动参与率上升，通货膨胀温和；
• 中国形势：经济表现契合新兴市场的一般模式，但市场预期可能已充分反映了经济下行压力，即将发生的二次探底空间有限。

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