医疗器械行业25年年报_26一季报总结_技术突破叠加政策支持_出海与创新双轮驱动_20页_2mb

医疗器械行业25年年报&26年一季报总结

核心内容

医疗器械行业在2025年第四季度及2026年第一季度呈现出收入增长逐步恢复的趋势，但利润端仍面临压力。整体行业正从政策调控和价格调整的影响中复苏，同时技术创新和国际化战略成为推动行业发展的关键因素。

主要观点

• 收入增长：医疗器械板块收入在2025年第四季度同比增长6.34%，2026年第一季度同比增长4.30%，行业逐步回归稳步增长轨道。
• 利润承压：尽管收入增长，但归母净利润仍呈负增长，主要受部分企业海外业务汇兑损失影响，但毛利率已止跌回升。
• 创新与出海双轮驱动：行业投资逻辑从国产替代转向具备全球竞争力的“创新”与“出海”方向，政策支持和市场认可推动企业估值体系重构。
• 细分板块表现：
  • 医疗设备：收入稳定增长，毛利率逐步恢复。
  • 医疗耗材：收入增速恢复，毛利率略有提升，但归母净利润仍承压。
  • 体外诊断：收入下滑趋势趋缓，净利率仍为负，但改善明显，海外市场拓展将支撑长期增长。

关键信息

医疗设备板块

• 收入：2025Q4同比增长10.89%，2026Q1同比增长6.01%。
• 利润：2025Q4归母净利润同比-0.07%，2026Q1归母净利润同比-9.13%。
• 毛利率：2025Q4毛利率为45.81%，同比+0.57pct；2026Q1毛利率为49.67%，同比-0.09pct。
• 趋势：渠道库存清理完毕，收入端有望保持稳态增长。

医疗耗材板块

• 收入：2025Q4同比增长4.78%，2026Q1同比增长6.84%。
• 利润：2025Q4归母净利润同比-48.65%，2026Q1归母净利润同比-12.13%。
• 毛利率：2025Q4为41.70%，同比+1.69pct；2026Q1为42.72%，同比+1.26pct。
• 趋势：国内政策影响逐步消退，海外基地投产带来新的增长机会。

体外诊断板块

• 收入：2025Q4同比下降2.78%，2026Q1同比下降6.51%。
• 利润：2025Q4净利率为-11.67%，同比改善；2026Q1归母净利润同比-27.82%。
• 趋势：短期受DRG及检验互认政策影响，长期有望推动国产化率提升和海外市场拓展。

投资建议

• 双主线策略：重点关注“创新+出海”兼具的细分龙头，尤其是具备国际化能力、已通过海外认证并实现规模化装机的企业。
• 重点赛道：
  • 手术机器人：政策与技术双重拐点，收费标准明确，国产设备性价比优势明显，海外市场装机放量。
  • 脑机接口：技术突破加速，产业链具备高弹性，国家医保局已设立价格项目，商业化前景明朗。
• 相关标的：迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗等。

风险提示

• 汇兑风险：部分企业海外业务占比高，汇率波动可能影响利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能对出口和原材料成本产生影响。
• 投融资风险：全球医药投融资市场波动可能影响企业业绩。
• 并购整合风险：并购未能有效整合可能影响企业整体表现。

行业趋势与政策支持

• 政策支持：国家医保局设立手术机器人价格项目，推动临床应用与收费落地，促进行业商业化。
• 创新支持：国家药监局持续批准新医疗器械产品，创新能力强的企业在行业压力下更具韧性。
• 国际化进程：头部企业海外业务增速高于国内市场，出海已从产品出口转向本地化合作与并购扩张。

结构总结

未来展望

医疗器械行业正逐步摆脱政策和价格调整的负面影响，进入基本面复苏和估值重构的阶段。技术创新和国际化拓展成为行业增长的新引擎，重点企业有望在2026年实现业绩加速增长。