> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医疗器械行业25年年报&26年一季报总结 ## 核心内容 医疗器械行业在2025年第四季度及2026年第一季度呈现出收入增长逐步恢复的趋势，但利润端仍面临压力。整体行业正从政策调控和价格调整的影响中复苏，同时技术创新和国际化战略成为推动行业发展的关键因素。 ## 主要观点 - **收入增长**：医疗器械板块收入在2025年第四季度同比增长6.34%，2026年第一季度同比增长4.30%，行业逐步回归稳步增长轨道。 - **利润承压**：尽管收入增长，但归母净利润仍呈负增长，主要受部分企业海外业务汇兑损失影响，但毛利率已止跌回升。 - **创新与出海双轮驱动**：行业投资逻辑从国产替代转向具备全球竞争力的“创新”与“出海”方向，政策支持和市场认可推动企业估值体系重构。 - **细分板块表现**： - **医疗设备**：收入稳定增长，毛利率逐步恢复。 - **医疗耗材**：收入增速恢复，毛利率略有提升，但归母净利润仍承压。 - **体外诊断**：收入下滑趋势趋缓，净利率仍为负，但改善明显，海外市场拓展将支撑长期增长。 ## 关键信息 ### 医疗设备板块 - **收入**：2025Q4同比增长10.89%，2026Q1同比增长6.01%。 - **利润**：2025Q4归母净利润同比-0.07%，2026Q1归母净利润同比-9.13%。 - **毛利率**：2025Q4毛利率为45.81%，同比+0.57pct；2026Q1毛利率为49.67%，同比-0.09pct。 - **趋势**：渠道库存清理完毕，收入端有望保持稳态增长。 ### 医疗耗材板块 - **收入**：2025Q4同比增长4.78%，2026Q1同比增长6.84%。 - **利润**：2025Q4归母净利润同比-48.65%，2026Q1归母净利润同比-12.13%。 - **毛利率**：2025Q4为41.70%，同比+1.69pct；2026Q1为42.72%，同比+1.26pct。 - **趋势**：国内政策影响逐步消退，海外基地投产带来新的增长机会。 ### 体外诊断板块 - **收入**：2025Q4同比下降2.78%，2026Q1同比下降6.51%。 - **利润**：2025Q4净利率为-11.67%，同比改善；2026Q1归母净利润同比-27.82%。 - **趋势**：短期受DRG及检验互认政策影响，长期有望推动国产化率提升和海外市场拓展。 ## 投资建议 - **双主线策略**：重点关注“创新+出海”兼具的细分龙头，尤其是具备国际化能力、已通过海外认证并实现规模化装机的企业。 - **重点赛道**： - **手术机器人**：政策与技术双重拐点，收费标准明确，国产设备性价比优势明显，海外市场装机放量。 - **脑机接口**：技术突破加速，产业链具备高弹性，国家医保局已设立价格项目，商业化前景明朗。 - **相关标的**：迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗等。 ## 风险提示 - **汇兑风险**：部分企业海外业务占比高，汇率波动可能影响利润。 - **政策风险**：国内外政策变化可能对出口和原材料成本产生影响。 - **投融资风险**：全球医药投融资市场波动可能影响企业业绩。 - **并购整合风险**：并购未能有效整合可能影响企业整体表现。 ## 行业趋势与政策支持 - **政策支持**：国家医保局设立手术机器人价格项目，推动临床应用与收费落地，促进行业商业化。 - **创新支持**：国家药监局持续批准新医疗器械产品，创新能力强的企业在行业压力下更具韧性。 - **国际化进程**：头部企业海外业务增速高于国内市场，出海已从产品出口转向本地化合作与并购扩张。 ## 结构总结 | 分板块 | 收入趋势 | 利润趋势 | 毛利率趋势 | 关键驱动因素 | |----------------|---------------------------|---------------------------|-------------------------|-------------------------------| | 医疗设备 | 收入稳定增长 | 利润承压，但趋于稳定 | 毛利率逐步恢复 | 渠道去化、高端产品占比提升 | | 医疗耗材 | 收入增速恢复 | 利润仍承压 | 毛利率略有提升 | 国内政策影响消退、海外拓展 | | 体外诊断 | 收入下滑趋缓 | 净利率为负，但改善明显 | 毛利率稳定 | 国内政策影响、海外拓展 | ## 未来展望 医疗器械行业正逐步摆脱政策和价格调整的负面影响，进入基本面复苏和估值重构的阶段。技术创新和国际化拓展成为行业增长的新引擎，重点企业有望在2026年实现业绩加速增长。