20180914-华泰证券-元隆雅图-002878.SZ-获得冬奥会特许生产及零售商资质_4页_916kb

元隆雅图（002878）投资总结

核心内容

元隆雅图（002878）于2018年9月13日获得北京2022年冬奥会及冬残奥会的特许生产及零售商资质，标志着公司进一步拓展其在大型赛会特许商品领域的业务版图。公司具备丰富的赛会特许商品开发与销售经验，曾参与2008年奥运会、2010年上海世博会等多项赛事，并在2019年北京世界园艺博览会中再次获得特许资质。此次冬奥会资质的获取，预计将对公司未来几年的业绩产生积极影响，特别是在特许商品及促销品销售方面。

主要观点

• 业务增长稳健：公司主业促销品业务收入持续增长，客户资源丰富，客户结构不断优化，整体具备较强的可持续增长能力。
• 新业务发展迅速：数字化促销服务业务快速增长，银行积分换礼、新媒体营销等新业务持续开拓，为公司带来新的增长点。
• 多大赛会带动增长：未来几年，公司有望借助世园会、冬奥会等大型赛事的契机，进一步提升特许产品销售业绩。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.74元、1.12元和1.45元，维持“增持”评级。
• 估值区间：合理价格区间为26.64~28.12元，对应18年36-38倍PE估值。

关键信息

资质详情

• 公司获得冬奥会特许生产商及零售商资质，协议有效期至2022年6月30日。
• 资质包括生产、销售特许产品及促销品的权利，为公司带来新的收入来源。

财务表现

• 营收增长：2018年预计营收1057百万元，同比增长29.08%；2019年预计1430百万元，同比增长35.23%；2020年预计1759百万元，同比增长23.03%。
• 净利润增长：2018年预计归属母公司净利润96.45百万元，同比增长34.98%；2019年预计145.23百万元，同比增长50.58%；2020年预计189.18百万元，同比增长30.26%。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在25%以上，净利率逐步提升，2020年预计达到10.75%。
• ROE与ROIC：ROE从2016年的21.19%提升至2020年的19.99%，ROIC从2016年的29.38%降至2020年的31.46%，整体盈利能力增强。

资产负债情况

• 资产负债率：从2016年的50.34%下降至2020年的31.74%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：流动比率从1.89下降至1.47，速动比率从1.80下降至1.34，流动性有所下降，需关注短期偿债能力。
• 现金及流动资产：2018年现金为60百万元，流动资产为541.04百万元，资产规模逐步扩大。

风险提示

• 收购进度低于预期风险
• 收购标的业绩承诺不能实现的风险
• 依赖大客户风险
• 客户营销方式变化风险
• 经营业绩波动风险

经营预测与估值

总结

元隆雅图凭借丰富的赛会特许商品开发与销售经验，持续稳健增长，同时通过新业务拓展，如数字化促销服务，实现多元化发展。公司近期获得冬奥会特许资质，为未来业绩带来增长预期。尽管存在一定的财务流动性风险，但公司整体盈利能力和估值水平表现良好，维持“增持”评级。投资者应关注其业务拓展和财务健康状况，以评估长期投资价值。