20210420-东吴证券-烽火通信-600498.SH-2020年报点评_业绩有所下滑_降本增效取得初步成效_3页_458kb

报告摘要

烽火通信2020年报点评总结

核心内容概述

烽火通信于2020年4月16日发布年度报告，全年实现营业收入210.74亿元，同比下滑14.55%；归母净利润为1.02亿元，同比大幅下滑89.55%。尽管受疫情影响，业绩出现下滑，但公司通过降本增效措施，取得了一定成效。2021年4月，公司下调了2021-2022年的EPS预测，并将投资评级调整为“增持”。

主要观点

业绩下滑原因：2020年受疫情影响，公司业绩出现明显下滑，尤其在第四季度净利润为-1.51亿元，反映出经营压力。
盈利核心业务：通信系统设备业务仍是公司主要盈利来源，占总收入的61.56%，但其营收同比下滑16.48%，毛利率上升1.06个百分点，显示成本控制有所改善。
其他业务表现：光纤及线缆业务营收同比下滑4.79%，数据网络产品业务营收同比下滑22.75%，毛利率分别下降0.89pp和1.30pp，反映出部分业务面临挑战。
整体毛利率变化：2020年公司整体毛利率为21.75%，较2019年下降0.09个百分点，显示整体盈利能力承压。
费用控制成效：销售费用同比减少17.14%，管理费用同比减少4.58%，表明公司在降本增效方面取得初步成果。
研发投入持续增加：2020年研发费用为25.79亿元，同比增长10.55%，占营收比重达14.82%，研发人员占比44.13%，科研成果转化率保持在90%以上，显示公司对技术实力的重视。
未来增长预期：随着5G基站建设及流量增长，通信设备市场有望回暖，公司作为龙头企业，或迎来业绩恢复契机。同时，通过产业链布局，公司市场份额有望进一步提升。
财务预测与估值：2021-2023年EPS分别为0.37元、0.41元、0.47元，对应PE分别为51.28倍、45.64倍、40.25倍，估值逐步下降，但公司技术优势仍支撑未来增长。
投资评级：基于业绩增长放缓，公司被下调至“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	21,074	22,786	24,958	27,454
同比增长率	-14.5%	8.1%	9.5%	10.0%
归母净利润	102	415	466	529
同比增长率	-89.5%	305.8%	12.3%	13.4%
每股收益	0.09	0.37	0.41	0.47
P/E	208.07	51.28	45.64	40.25