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国泰君安期货商品研究报告总结（2024年03月22日）

贵金属及基本金属观点与策略

1. 黄金

   • 美联储FOMC会议释放鸽派信号，利率维持高位但明确今年降息趋势，支撑黄金价格再创历史新高（突破2225美元/盎司）。
   • 短期驱动因素：全球经济强乐观、高利率触顶预期；中长期关注25/26年降息路径变化。

2. 白银

   • 外汇市场波动与贵金属联动，跟涨黄金突破，关注产业链库存及价格支撑。

基本金属分析

▎铜

• 现货偏弱，进口TC走低、国内冶炼厂检修预期压制铜价；但美联储降息预期支撑风险情绪，呈现震荡偏弱格局（趋势强度0）。

▎铝 & 氧化铝

• 洲际价格共振上涨，因宏观情绪升温，但基本面支撑不足；铝价突破19485后面临技术性回调，氧化铝维持震荡（铝强度1，氧化铝强度0）。

▎锌 & 铅

• 锌消费淡季到临，零锡价上行动能受限；铅市场仍处供需胶着，废电池价格松动及蓄企库存偏高压制需求（锌强度0，铅强度-1）。

▎镍 & 不锈钢

• 印尼镍矿审批加速及MHP利润修复带来预期空头风险，但基本面尚紧，钢价低位震荡；不锈钢库存小幅去化（强度均0）。

▎锡 & 工业硅

• 锡库存累库结构抑制涨幅，但海外去库与国内累库形成套利机会；工业硅基本面偏空，需求流动性不足压制价格（锡强度1，工业硅强度-1）。

▎碳酸锂

• 供应端环保扰动支撑短时价格上涨，新能源车与储能增量缓慢；进口配额与印尼产能扩张预期构成价格压制，中期维持震荡（强度1）。

研究报告核心观点

1. 贵金属受流动性支撑表现突出，但需警惕美联储降息路径变化。
2. 基本金属整体偏弱格局，供需矛盾分化显著：消费淡季导致锌、铅承压；新能源金属短期易涨难跌。
3. 投资策略：短期多关注宏观通胀数据及流动性拐点；中长期需跟踪非主流金属库存变化与政策催化。
4. 风险提示：进出口政策、自然灾害、QE预期超预期等。

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