20150519-兴业证券-恒信东方-300081.SZ-互联网+电视乘风破浪_互联网+视频监控潜力巨大_21页_1mb

恒信移动（300081）证券研究报告总结

核心内容

本报告对恒信移动（300081）进行了详细分析，认为其在互联网电视和移动视频监控业务方面具备显著优势，未来发展前景广阔。分析师唐海清重申“增持”评级，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.29元、0.56元、1.10元。

主要观点

• 互联网电视业务：公司通过收购易视腾，获得稀缺的牌照资源，与运营商合作推广，具备渠道和运营优势，内容丰富，预计2017年用户规模有望突破1000万，推动公司快速发展。
• 移动视频监控业务：通过并购安徽赛达科技，公司布局手机视频监控业务，依托中国电信政企客户渠道，目标3年内覆盖200万家门店，潜在市场空间巨大。
• 智慧商圈业务：公司积极布局智慧商圈，与互联网电视业务形成互补，有望实现O2O战略落地，拓展更多增值服务。

关键信息

市场数据

投资要点

• 互联网电视和移动视频监控业务是公司未来发展的重点，具备牌照、渠道和内容三大优势。
• 互联网电视业务预计2017年用户规模将达1000万，当前合理市值预计在200亿。
• 移动视频监控业务借助中国电信的渠道优势，有望三年内覆盖200万家门店，带来显著利润增长。
• 公司积极布局智慧商圈，拓展本地化服务，推动O2O战略发展。

盈利预测

风险提示

• 收购整合失败
• 用户发展低于预期

业务分析

互联网电视业务

• 牌照资源：易视腾参股未来电视，获得稀缺的牌照资源，背靠CNTV，具备内容优势。
• 渠道优势：与移动、联通合作，捆绑销售互联网电视产品，解决销售和用户发展问题。
• 运营模式：掌握互联网电视的一级入口，可进行广告投放和增值服务盈利。
• 用户增长：预计2017年用户规模将达1000万，当前合理市值预期在200亿。

移动视频监控业务

• 行业前景：中国民用视频监控普及率低，发展空间巨大，预计2017年产值将超1500亿元。
• 产品特点：“手机看店”具备自动穿透、即插即用、云端存储、视频加密等优势。
• 商业模式：与电信合作，按月收取运营服务费，预计200万门店时利润贡献达4亿。
• 市场潜力：依托中国电信政企客户渠道，覆盖约5200万小微企业及商户。

智慧商圈业务

• 应用场景：覆盖零售、餐饮、教育、交通等行业，提供智慧型移动互联网营销解决方案。
• 技术手段：利用人机智能感知、位置服务、云计算等技术，实现传统商业与智能网络的融合。
• 业务前景：与互联网电视业务结合，有望创新商业模式，拓展更多增值服务。

估值分析

• 可比公司：百视通、华数传媒、鹏博士等，按不同价值链占比估算。
• 易视腾估值：按30%价值链占比，预计2017年市值空间达400亿，当前合理市值预期在200亿。
• 盈利指标：净利润率逐步提升，2017年预计达8.6%，ROE从1.3%提升至14.3%。

结论

恒信移动通过转型互联网+，在互联网电视和移动视频监控业务方面具备显著优势，未来发展潜力巨大。分析师唐海清建议“增持”，预计公司未来三年将实现快速增长。