农林牧渔深度报告：以源飞宠物看国产宠物产品出海战略_32页_1mb

源飞宠物出海战略分析总结

核心内容概述

源飞宠物是中国宠物牵引用具出口龙头企业，依托其多品类业务布局及全球化产能，持续拓展海外市场，推动国产宠物用品出海。公司主要产品包括宠物牵引用具、宠物零食及宠物注塑玩具，产品矩阵丰富，且通过优质产品迭代与海外客户深度合作，不断提升市场竞争力。

主要观点

1. 宠物牵引用具出口龙头，营收规模持续增长

• 源飞宠物自2004年设立以来，专注于宠物用品和宠物零食，形成了以宠物牵引用具为核心、零食和玩具为辅的产品矩阵。
• 2018-2021年，公司营业收入从4.35亿元增长至10.69亿元，年复合增长率达34.9%；归母净利润从0.63亿元增加至1.37亿元，年复合增长率达29.6%。
• 2022年上半年，公司实现营收5.48亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.02亿元，同比增长79.6%，主要受益于人民币汇率贬值带来的汇兑收益。

2. 海外宠物市场平稳发展，宠物用品潜力巨大

• 全球宠物市场在2015-2021年期间从1098亿美元增长至1597亿美元，年复合增长率达6.4%。
• 宠物食品市场规模从797.6亿美元增至1149.4亿美元，年复合增长率达6.3%；宠物用品市场规模从303.4亿美元增至447.6亿美元，年复合增长率达6.7%。
• 宠物用品市场集中度较低，CR5仅为15.2%，企业市占率均低于4%，行业竞争激烈。

3. 国内宠物消费市场持续增长，城镇增速回暖

• 中国宠物消费市场规模从2010年的140亿元增长至2021年的2490亿元，年复合增长率达29.9%。
• 2021年城镇宠物消费市场同比增长21.2%，其中犬经济增速同比提升18.6个百分点，猫经济增速提升6.6个百分点。
• 中国宠物渗透率仅为22%，远低于主要养宠国，宠物消费市场增长潜力巨大。

4. 优质产品+全球化产销，助推国产宠物用品出海

• 公司通过丰富的产品矩阵和持续的产品创新，满足不同市场需求，提升产品竞争力。
• 公司与Petco、PetSmart、Walmart、Target等国际大型连锁零售商建立稳定合作关系，客户集中度较高，前五大客户业务占比达62.7%-74.3%。
• 公司在浙江平阳和柬埔寨设立生产加工基地，通过全球化布局规避贸易摩擦风险，提升交付能力。

关键信息

客户与市场布局

• 主要客户包括Petco、PetSmart、Walmart、Target、B&M等国际知名零售商。
• 海外收入占比高达96.8%，其中美国市场占73.6%，公司产品出口覆盖美国、欧洲、日本等多个地区。

产能与研发

• 公司自产产能持续扩张，宠物零食和牵引用具自产产能年复合增长率分别为37.3%和25.4%。
• 2021年公司研发费用达2544万元，同比增长38.3%，研发费用率2.4%，在可比公司中处于领先水平。
• 研发项目涵盖宠物牵引用具、宠物零食、宠物服饰等，注重技术创新和产品差异化。

财务与运营

• 2021年公司主营业务毛利率为24.7%，其中牵引用具毛利率29.4%，零食毛利率17.43%。
• 期间费用率7.5%，显著低于同行业可比公司，费用控制能力较强。
• 流动比率和速动比率逐年上升，资产负债率下降，公司偿债能力良好。

风险提示

• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧
• 海外需求可能下降
• 业务规模扩大带来的管理风险

结论

源飞宠物凭借优质产品、全球化产能布局和深度绑定海外客户，已成为国产宠物用品出海的代表企业。随着中国宠物消费市场的持续增长和海外市场的稳步拓展，公司有望进一步提升市场占有率和盈利能力，但需警惕汇率波动、市场竞争加剧等风险因素。