20231113-国金证券-2023年10月货币金融数据点评_社融超预期_结构待改善_6页_710kb

央行10月货币金融数据总结

核心要点

1. 社融超预期：结构主导因子为政府债券

• 10月新增社融185万亿元，同比多增9108亿元，创下近年来新高，主要由政府债券融资驱动（扣除疫情因素后同比多增128000亿元）。
• 其他融资分项表现疲软：非标、企业债、股票融资同比减少，票据融资大幅下降，显示房地产、企业债券及居民融资需求承压。

2. 企业融资疲软，票据冲量凸显信心滞涩

• 企业贷款贡献少，中长贷已连续四个月收缩，与近三年同期基本持平，单位活期存款创历史低新增，反映实体部门自发融资需求不足。
• 票据冲量再次上升，说明企业可能利用票据弥补信贷缺口，信心需要进一步提振。

3. 居民融资支撑不稳，低基数带动短期企稳

• 10月居民中长贷创新低，2009年以来仅次于2009年，但同时显现改善信号，居民短贷创新低，房地产销售持续低迷，后市需数据跟踪。
• 30大中城市商品房成交仅为近五年同期一半，后续居民消费意愿预计将对社融产生重要影响。

4. M1/M2数据：整体平稳但结构矛盾显著

• M1下滑0.2个百分点至1.9%，显示资金活化动力不足；M2同比持平于10.3%，企业及财政存款增长拖累冲抵，居民存款减少，显示资金多在沉淀，消费未恢复。

5. 政策导向：短期利好落地，但效果待观察

• 央行指出近期增发国债、保障房建设等政策具有积极意义，经济恢复属“曲折式前进”，无需过度悲观，但效果存在滞后风险。

图表参考

• 图表1-10均以图表编号+简述形式示例数据分布。

风险提示

• 政策落地不及预期（债务压力、项目质量）
• 金融资金滞留、疫情反复抑制项目开工
• 居民与企业内生动力尚需观察