有色金属行业深度报告：产业报告系列（一）之有色篇，盐湖提锂新技术或改变锂供应结构，富集材料市场望迎增长-20190509-东兴证券-21页_2mb

产业报告系列（一）之有色篇：盐湖提锂新技术或改变锂供应结构,富集材料市场望迎增长

核心内容

本报告聚焦于中国锂行业的发展现状及未来趋势，重点分析了新能源汽车及锂电池行业的结构性扩张对锂资源需求的影响，以及盐湖提锂技术升级对锂行业格局的潜在改变。报告指出，随着新能源汽车和3C产品市场的快速发展，中国锂电池行业迎来了高速增长，同时锂资源供应格局面临挑战，盐湖提锂技术成为未来发展的关键方向。

主要观点

• 新能源汽车行业是国家战略重点领域：中国新能源汽车及锂电池行业受到国家政策大力支持，成为先进制造业投资的主要方向。首期中国先进制造业投资基金中，新能源汽车行业获得近24%的资本流入。

• 锂电池行业规模持续扩大：中国锂电池产量从2008年的10.33亿件增长至2018年的139.9亿件，增长12.54倍，占全球总产量比重超过65%。动力电池和消费锂电池是主要消费领域，占锂电池总消费比重达90%。

• 锂资源供给严重依赖进口：尽管中国拥有全球22%的锂资源，但85%为盐湖卤水形态，而盐湖提锂技术尚不成熟，导致约70%的锂原料需依赖进口锂辉石。

• 盐湖提锂技术升级是关键方向：新型吸附法提锂技术相比传统方法具有更高的效率、更低的成本及更强的环保优势，其第二代技术已实现工业化应用，预计未来将大规模普及。

• 锂离子富集材料市场有望爆发增长：随着盐湖提锂技术的推广，锂离子富集材料需求将显著增加，预计2020年供应缺口达1.2万吨，至2025年缺口扩大至2万吨，至2030年总需求或达5.8万吨。

关键信息

• 锂资源分布：全球锂资源主要以液态卤水形式存在，中国拥有约85%的盐湖锂资源，但提锂技术尚未成熟，导致供给不足。

• 提锂技术对比：

  • 传统方法：包括煅烧浸取法、萃取法、自然沉淀法，存在效率低、成本高、污染大等问题。
  • 吸附法：新一代吸附法具有更高的提锂效率、更低的成本及更好的环保性能，已实现工业化应用。

• 锂需求预测：

  • 动力电池容量年化复合增长率预计达25%，至2030年全球市场规模有望达1200GWh。
  • 消费锂电池预计至2020年总规模达186GWh，年均复合增长率约为29.4%。
  • 全球碳酸锂需求预计至2025年达90万吨，其中电动电池需求近50万吨，存在20万吨以上的供应缺口。

• 行业投资建议：建议关注盐湖提锂相关的资源类公司和技术类公司，如西藏矿业、西藏城投、藏格控股、五矿资本、蓝晓科技及贤丰控股。这些公司具备一定的提锂技术优势和市场潜力。

投资策略

• 重点布局盐湖提锂技术：随着吸附法提锂技术的成熟，相关公司有望受益于锂资源供给格局的改变。

• 关注富集材料市场：吸附法的普及将显著带动锂离子富集材料市场需求，预计未来五年将出现结构性增长。

• 相关公司简介：

  • 西藏矿业：主要锂产品包括碳酸锂、氢氧化锂、锂盐，采用盐析法提锂，具备高镁锂比分离能力。
  • 西藏城投：碳酸锂储量达390万吨，拥有成熟的盐湖提锂工艺流程。
  • 藏格控股：在建碳酸锂产能达2万吨/年，部分采用二代吸附法。
  • 五矿资本：拥有盐湖锂资源，成功攻克高镁锂比分离技术。
  • 蓝晓科技：掌握吸附法提锂核心技术，提供相关技术和服务。
  • 贤丰控股：已建成卤水提锂专用富集材料生产线，采用二代吸附法。

风险提示

• 吸附剂工业化应用受阻：技术普及速度不及预期可能影响富集材料市场需求。
• 盐湖提锂名义产能高但产出有限：高镁锂比卤水提锂效率低，可能影响实际产能释放。
• 项目进展不及预期：部分盐湖提锂项目可能因技术或政策因素延迟。
• 锂价格大幅下跌：可能影响锂资源供给及相关企业的盈利能力。
• 环保风险：提锂过程中的环保问题可能带来政策或成本上的压力。

行业评级

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间。
  • 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%至5%之间。
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

估值数据