20240102-兴证期货-铝周报_成本支撑强化_铝价偏强运行_11页_4mb

全球商品研究：有色金属·铝及氧化铝市场分析

1. 上周行情回顾

• 沪铝主力合约：上周反弹，周五收于19505元/吨，周涨幅2.07%。
• 现货市场：铝价因矿端干扰与低库存支撑偏强震荡，下游补库积极性不高，主流消费地铝现货维持贴水态势。

2. 核心观点

供应端

• 电解铝企业产能利用率相对稳定，青海因抗震救灾实施限电政策，要求电解铝企业压减10% 用电负荷。
• 12月国内电解铝行业铸锭产量同比下滑，1月预计才现明显增幅。铝棒、铝杆等初加工产品市场暂未出现减产。

成本端

• 氧化铝及铝土矿供应忧虑加剧，导致氧化铝期现价格双双上涨，国内电解铝平均成本环比上升140元/吨，至16430元/吨。
• 短期内电力成本支撑牢固，氧化铝价格仍维持强势，电解铝成本走势偏强。

需求端

• 12月29日当周铝加工产品（型材、板带、线缆）开工率均有回落。主要受北方供暖季限产及铝价高位影响，预计铝加工需继续观望。

库存情况

• 截至12月28日，SMM电解铝社会库存308万吨，同比创新低，市场去库现象普遍，显示供需边际收紧。

宏观与政策

• 美国通胀放缓（核心PCE降至3.2%），经济韧性显现，投资者看好货币政策转向迹象。
• 中国财政政策积极导向，强调加大支出与落实“三大工程”，预期工业企业利润将进一步修复。
• 中国人民银行召开会议，提出加力实施积极财政政策，对房地产提供平稳融资支持。

3. 策略建议

• 短期持续观望策略建议，区间震荡下波动空间有限。
• 风险敞口受限，可对氧化铝成本变化高度敏感。

4. 风险提示

• 欧美经济衰退与货币政策变化超预期
• 中国国内经济复苏力度不足导致政策调整不确定性
• 矿物供应扰动及突发性环保规制执行风险

5. 其他

• 本报告基于公开信息分析，供参考交易使用，不构成投资建议，并提示相关免责声明。