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永乐文化：票务起家，迈向综合经营文化巨头

核心内容概览

永乐文化是一家以票务代理为核心业务的文化企业，成立于2003年，总部位于北京，并在全国多个城市设有分支机构。公司于2016年7月7日成功在新三板挂牌上市，致力于打造“电商+”票务生态系统，并逐步向项目投资、发行服务及系统研发销售等多元化业务发展，目标成为综合型文化企业。

主要观点

• 主营业务：票务代理、项目投资、发行服务、系统研发与销售。
• 票务平台：以“永乐联网售票系统平台”为基础，提供涵盖戏剧、演唱会、体育赛事、亲子活动等多领域的票务服务。
• 技术优势：拥有自主研发的票务管理系统，已升级至4.0版本，应用于超过5万场演出、赛事及活动，技术安全性和服务可靠性高。
• 业务转型：公司积极布局上游文化资源，通过子公司推动演出投资、影视发行、IP转化等业务，实现从票务向综合文化服务的转型。
• 行业前景：文化娱乐行业尤其是演出、体育和影视领域增长迅速，公司处于有利的发展位置。
• 竞争优势：深耕票务营销多年，拥有丰富的行业经验与资源整合能力，形成较强的市场地位。
• 风险因素：包括实际控制人股权质押、高资产负债率、短期贷款偿还压力、市场竞争激烈、知识产权纠纷及政策优惠到期等。

关键信息

1.1 公司概况

• 成立时间：2003年
• 挂牌时间：2016年7月7日（新三板）
• 主要业务：票务代理、项目投资、发行服务、系统研发与销售
• 分支机构：覆盖全国多个城市，包括上海、广州、深圳、成都、重庆、南京、武汉、天津、福州等。

1.2 业绩表现

• 2014年：营收4671.45万元
• 2015年：营收18737.25万元，同比增长301.1%
• 2016年上半年：营收9199.77万元，同比增长173.36%
• 净利润波动较大，2014年为-2230.83万元，2015年转正为1967.77万元，2016年上半年为-1284.52万元
• 毛利率由63%下降至35.58%，主要受票务代理及系统研发业务占比下降影响。

1.3 发展战略

• 完善产业链，拓展业务至上游文化资源领域
• 通过子公司推动多元化发展，如永乐演艺、永乐影业、永乐互娱
• 积极对接资本市场，优化业务结构，提升综合服务能力

2.1 专业票务营销

• 拥有覆盖项目策划、宣传推广、数据分析等环节的全面解决方案
• 票务品类丰富，涵盖戏剧、演唱会、体育赛事、影视等
• 与国家大剧院、故宫、北京国安俱乐部等知名机构合作，具备较强的市场认可度

2.2 技术优势

• 自主研发多项专业票务系统，包括永乐票务管理系统、电子票技术等
• 拥有7重12道票纸防伪技术，安全性行业领先
• 全平台化（WEB/WAP/ANDROID/IOS）票务销售与管理系统，具备较高的用户体验和市场适应能力

2.3 业务升级

• 从票务代理向项目投资、影视发行、IP转化等方向拓展
• 实现“演影互动”跨界合作模式，提升市场价值
• 业务结构优化，形成票务、投资、发行、系统服务一体化格局

2.4 行业优势

• 政策支持：国家对文化产业持续扶持，如《进一步支持文化企业发展的规定》
• 市场增长：演出行业收入从2008年的20亿元增长至2015年的近100亿元
• 在线票务规模从2011年的46.1亿元增长至2015年的253.9亿元，渗透率提升至47.40%
• 体育产业增加值从2011年的1898亿元增长至2015年的4737亿元
• 影视行业票房从2011年的131.2亿元增长至2015年的440.7亿元，复合增长率35.38%

3. 同行业对比

• 业务特点：体育之窗专注于体育赛事运营及场馆开发，永乐文化则以票务起家，向文化资源上游延伸。
• 经营模式：体育之窗以赛事运营和场馆开发为主，永乐文化则以票务代理和系统研发为核心，同时拓展影视投资与发行。

4. 竞争能力分析（波特五力模型）

5. 风险因素

• 实际控制人股权质押：杨波、王仞合计质押39.14%的股份，存在影响公司实际控制权的风险。
• 资产负债率较高：2016年6月底资产负债率高达82.18%，资金压力较大。
• 短期贷款偿还风险：截至2016年6月，短期借款达1.7亿元，对资金链形成压力。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升产品与服务质量以保持市场地位。
• 知识产权风险：文化产业知识产权保护薄弱，可能引发法律纠纷。
• 投资风险：盲目跟风投资可能导致失败，需加强市场分析与策略调整。
• 税收优惠政策风险：高新技术企业优惠税率（15%）仅为期三年，需提前规划政策延续问题。

6. 总体结论

永乐文化作为票务起家的文化企业，已逐步向综合文化经营方向发展，完善产业链、拓展多元化业务是其未来发展的关键。公司具备较强的技术实力与市场资源，未来业绩增长值得期待，但需关注潜在的股权质押、资金链压力及市场竞争等风险因素。

分析师信息

• 杨若木：东兴证券分析师，9年证券行业研究经验，擅长化工行业研究，曾获多项奖项。
• 洪一：东兴证券分析师，2年新三板研究经验，关注社会服务领域。
• 张高艳：清华大学工业工程硕士，关注智能制造领域。
• 岳鹏：中科院机器人学硕士，关注新三板领域。
• 韩宇：北京航空航天大学通信与信息系统硕士，关注TMT领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，根据6个月内股价表现定义。

  • 强烈推荐：收益率 > 15%
  • 推荐：收益率 5% ~ 15%
  • 中性：收益率 -5% ~ 5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级：以沪深300为基准。

  • 看好：收益率 > 5%
  • 中性：收益率 -5% ~ 5%
  • 看淡：收益率 < -5%

免责声明

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