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每日晨报总结（2021年10月25日）

核心内容概览

本日晨报涵盖多个领域，包括银行、互联网、消费、宏观经济、主要商品价格及恒生指数成分股等，重点分析了招商银行、拼多多、恒指走势及中国宏观经济数据。

招商银行

主要观点

• 业绩表现：2021年前9个月净利润同比增长22%，主要受益于非利息收入增长、成本收入比下降及拨备损失减少。
• 收入增长：营业收入同比增长13.3%，拨备前利润同比增长14.5%。
• 净息差：3季度净息差环比反弹1个基点，预计未来几个季度将企稳。
• 资产质量：不良贷款率降至0.93%，为过去7年最低；拨备覆盖率和拨贷比分别为443%和4.13%。
• 非利息收入：前9个月非利息收入增长22%，其中理财相关手续费增长26%。
• 投资建议：重申买入评级，目标价为84.00港元，对应2.2倍2022年市净率。

拼多多

主要观点

• 业绩预览：预计2021年3季度收入同比增长85%至263亿元人民币，调整后净亏损12亿元。
• GMV增长：预计3季度GMV同比增长44%，增速虽受宏观压力、供应链挑战和行业竞争影响，但仍保持较快增长。
• 营销费用：预计3季度多多买菜日单量环比稳定增长，营销费用有所收窄。
• 盈利预测：下调买菜业务收入和营销费用预测，预计21/22年盈利水平好于预期。
• 目标价调整：目标价从152美元下调至140美元，对应9倍2022年市销率（扣除1P）。
• 投资建议：维持买入评级，看好其新业务运营和持续创新能力。

全球主要指数

中国宏观观察

主要观点

• GDP增长：2021年3季度GDP同比上升4.9%，低于市场预期的5%和2季度的7.9%。
• 工业增长：9月规模以上工业增加值同比增长3.1%，环比下降2.2个百分点。
• 固定资产投资：前三季度固定资产投资同比增长7.3%，低于预期，其中房地产投资出现负增长（-3.5%）。
• 消费数据：9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，高于预期，较8月提升1.9个百分点。
• 失业率：9月城镇调查失业率降至4.9%，创2019年以来新低。
• 行业展望：消费行业整体走弱，但部分公司已开始复苏，天气变冷利好体育用品及服装行业，不利啤酒公司。

互联网行业周报

主要观点

• 双十一预售：首轮预售于10月20日开启，京东4小时下单用户数同比提升40%，淘宝主播李佳琦/薇娅销售额分别达107亿/83亿元，快手首日GMV同比增272%。
• 实物电商：3季度实物商品网上零售额调整后同比增长8.7%，预计4季度增速回升至双位数。
• 投资建议：维持行业领先评级，首选腾讯、京东和美团。

消费行业周报

主要观点

• 体育用品：安踏、特步、361度销售额增速放缓，九毛九旗下太二、九毛九同店销售额分别为2019年同期的90%、80%。
• 鞋履代工：九兴3季度收入同比增长27.5%至4.39亿美元。
• 日用品：维达3季度收入同比增长7.2%（按固定汇率换算为2%）至41亿港元。
• 社零数据：9月社零同比增长4.4%。
• 投资启示：消费行业整体疲软，但部分公司如李宁、安踏开始复苏，啤酒公司股价下跌。

本周经济数据公布

中国

• 制造业采购经理人指数：10月30日公布，市场预期为50.1，上次数据为49.6。

美国

• 新屋销售：10月26日公布，市场预期为763千，上次数据为740千。
• 耐用品订单：10月27日公布，市场预期为-0.2%，上次数据为1.8%。
• 季度国民生产总值：10月28日公布，市场预期为3.2%，上次数据为6.7%。

交银国际研究报告摘要

• 新能源行业：电化学储能爆发在即，锂电储能迎来巨大机遇。
• 房地产与共同富裕：长期政策逆风下，开发商适者生存。
• 养老地产：保险企业以重资产模式为主，房企转向轻资产。
• 航运物流：RCEP促进进出口贸易，利好航运物流。
• 智能电动汽车：数据安全新规无阻其长期发展。
• 体育产业：政策支持下，体育产业潜力巨大。
• 医药行业：医疗改革深化，创新仍是主旋律。
• 其他行业：包括保险、房地产、医药、证券、燃气等均有深入分析。

恒生指数成份股表现

国企指数成份股表现

总结

• 招商银行：凭借高客户黏性和优秀的资产质量，盈利能力强劲，重申买入评级。
• 拼多多：3季度业绩稳健，货币化水平好于预期，但下调目标价，看好其长期发展。
• 恒指走势：整体下跌，但部分个股表现良好，如长和实业、中电控股。
• 中国宏观经济：GDP增速放缓，消费和工业数据承压，但部分行业如体育用品表现回暖。
• 互联网行业：双十一预售表现亮眼，政策监管对行业影响有限，维持买入评级。
• 消费行业：整体疲软，但部分公司如李宁、安踏开始复苏。
• 主要商品及外汇价格：布伦特原油上涨，黄金、白银下跌，美元兑港元汇率略有波动。