20250616-天风证券-海光信息-688041.SH-海光信息吸收合并中科曙光之三问三答_5页_979kb

海光信息公司报告概要

评级与目标价格

• 投资评级：维持“买入”，6个月目标价13706元（当前价13613元）
• 行业：电子/半导体

公司动态与事件

吸收合并中科曙光

• 交易概况：海光信息以换股方式吸收合并中科曙光，发行808亿股（稀释68%股份），交易涉及中科曙光24年归母净利润191.1亿元。
• 协同效应：合并后将形成“芯片-硬件-软件”全栈布局，覆盖国产算力生态闭环。
• 异议股东安排：收购请求权价格为预设13613元/股，低于该价格可卖回。

业绩与展望

• 信创驱动增长：党政/行业信创2.0阶段推进，信创替换量增长至1.0阶段9倍，海光信息作为国产算力龙头将显著受益。
• 盈利预测：上调2025-2027年营收至15186亿、20842亿、26528亿元；净利润至3600亿、5326亿、6922亿元。

财务分析

• 营收与增长率：2023年营收601亿，2024年预计916亿，2025年起进入高速增长期，五年复合增长率2728%。
• 估值指标：当前PE 2522倍，PB 170元。预测2025年PE降至20倍，PB至3.1元。

风险提示

• 交易风险：合并方案通过不确定性及股价低于收购请求权价格的风险。
• 宏观经济风险：信创推进节奏低于预期。

结论

• 海光信息通过合并中科曙光，巩固国产算力龙头地位，未来在信创与AI行业高景气周期中或迎来爆发性增长。