铜行业系列报告之九：如何拆分中国电力系统用铜需求？_15页_1mb

报告摘要

中国电力系统用铜需求分析与展望（2025年）

核心内容分解

电力系统用铜总量及结构
- 2023年中国电力系统用铜约412万吨，占国内电解铜需求的26.3%。
- 2024年预计432万吨，同比增长49%；2025年预计455万吨，同比增长54%。
- 用铜结构：发电侧（含新能源）占比持续提升至94%（2025年），输配电侧及配电侧合计贡献剩余部分。
发电侧用铜分析
- 传统发电：火电、水电、核电用铜稳定增长，2024年合计约68万吨。
- 新能源发电：
  - 光伏：2024年新增用铜量1095万吨，单耗逐年下降（如2010-2024年下降63%）。
  - 风电：陆上风电单耗降幅显著（2010-2024年下降58%），海上风电逐步趋缓。
- 预测：2025年发电侧用铜量达180.6万吨，新能源占比94%。
输配电侧用铜分析
- 电力电缆：2024年78万吨，2025年增至86万吨。
- 变压器：2024年109万吨，预计2025年114万吨，电压等级越低铜耗越高。
- 低压配网：2024年83.5万吨，2025年因竣工面积下降至74.9万吨。
铝代铜趋势
- 短期：影响较小。电网电线电缆更换周期较长（铝缆存在安全隐患，大规模更换预计延迟至2030年后），变压器禁用铝代铜。
- 长期：逐步替代。未来陆上风电铜单耗仍有下降空间（2030年预计284吨/MW），但光伏和海上风电基本完成替代。
投资建议
- 需求端：2025年电力系统用铜需求持续增长，供需紧平衡，铜价上行确定性增强。
- 推荐公司：紫金矿业（铝矿资源）、洛阳钼业（铜矿供应）、金诚信、西部矿业。
- 风险提示：电网投资不及预期、铝代铜进展超预期、测算假设偏差。