铜行业系列报告之九：如何拆分中国电力系统用铜需求_15页_640kb

中国电力系统用铜需求分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年及2025年中国电力系统用铜需求，涵盖发电侧、输配电侧和配电侧。通过详细拆分各环节的用铜量，得出电力系统整体用铜量及增长趋势，并对铝代铜趋势进行了评估。报告还提供了相关投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

电力系统用铜总量

• 2023年电力系统用铜量：约412万吨，占电解铜总需求的26.3%。
• 2024年电力系统用铜量：约432万吨，占电解铜总需求的27.6%。
• 2025年电力系统用铜量：预计为455万吨，同比增长5.4%，占电解铜总需求的26.7%。

发电侧用铜情况

• 2024年发电侧用铜量：约161万吨，其中传统发电（火电、水电、核电）占约9.5%，新能源发电（光伏+风电）占约93%。
  • 火电：2024年新增装机54.1GW，耗铜6.3万吨。
  • 水电：2024年新增装机14.4GW，耗铜4.4万吨。
  • 核电：2024年新增装机3.9GW，耗铜0.3万吨。
  • 光伏：2024年新增装机277.2GW，耗铜109.5万吨。
  • 陆上风电：2024年新增装机75.8GW，耗铜36.1万吨。
  • 海上风电：2024年新增装机4.0GW，耗铜4.4万吨。
• 2025年发电侧用铜量：预计为180.6万吨，同比增长12%。其中新能源发电用铜量占比将升至94%。

输配电侧用铜情况

• 2024年输配电侧用铜量：约187万吨，其中电力电缆用铜量78万吨，变压器用铜量109万吨。
  • 电力电缆：2024年用铜量约78万吨，预计2025年增至86万吨。主要依赖10kV电缆，占电缆用铜总量的85%。
  • 变压器：2024年用铜量约109万吨，预计2025年增至114万吨。变压器用铜主要集中在10kV、35kV和110kV等级。

配电侧（非国网）用铜情况

• 2024年低压配电网用铜量：约83.5万吨，主要由住宅、工商业等新增用电主体建设。
• 2025年低压配电网用铜量：预计为74.9万吨，同比下降10.3%。

铝代铜趋势分析

• 电源侧：
  • 光伏和海上风电的铝代铜已基本完成，未来替代空间有限。
  • 陆上风电仍有一定替代空间，预计2030年铜单耗将下降至2.84吨/MW，相比2020年降幅约40%。
• 电网侧：
  • 高压输电线路主要使用铜线，短期不会被替代。
  • 10kV电缆虽未强制使用铜线，但因安全性和维保问题，短期内铝代铜进展缓慢。
• 变压器：
  • 电力变压器禁止使用铝，不存在替代问题。

2025年电力系统用铜展望

• 电力系统用铜总量：预计为455万吨，同比增长5.4%。
• 电力系统用铜占电解铜总需求：约26.7%。
• 电力系统用铜增长动力：电网投资增加，电力电缆和变压器需求稳定增长。

投资建议

• 推荐公司：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。
• 投资理由：
  • 2025年铜矿供应偏紧趋势不变。
  • 电力系统用铜需求稳步增长，家电领域需求向好。
  • 铜价有望上行，支撑相关企业盈利。

风险分析

1. 电网投资不及预期风险：若电网投资额未达预期，电力系统用铜量可能不及预测。
2. 铝代铜进展超预期风险：若铝代铜进程加快，电力铜需求可能受到冲击。
3. 假设不严谨风险：部分数据基于案例估算，可能存在偏差，导致用铜量低估。

关键数据汇总

结论

中国电力系统用铜需求在2025年预计稳定增长，主要得益于电网投资增加及新能源发电发展。尽管铝代铜在某些领域存在长期趋势，但短期内对电力系统用铜影响较小。铜价有望因供需紧平衡而上行，相关行业企业将受益。