> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050.SZ）总结 ## 核心内容 三花智控（002050.SZ）在2025年实现了稳健增长，营业收入达到310亿元，同比增长11%；归母净利润达40.6亿元，同比增长31%。尽管2025年第四季度收入和净利润出现环比下滑，但整体业绩表现依然强劲。公司正积极布局数据中心和机器人领域，特别是人形机器人市场，以期开启新的成长曲线。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年整体业绩**：公司全年营业收入增长11%，归母净利润增长31%，显示公司盈利能力显著增强。 - **2025年第四季度**：尽管收入同比下降5%，净利润环比下降28%，但净利润同比增长3%，表明公司仍具备一定的抗压能力。 - **盈利提升**：公司通过优化产品结构和精细化管理，销售毛利率提升至28.8%，归母净利率提升至13.1%。 ### 客户资源多元化 - **汽车行业**：受益于全球新能源汽车销量增长（2025年达2,262万辆，同比增长29%），公司汽车业务收入为124亿元，同比增长9%。 - **家电行业**：尽管空调内销略有下降，但中央空调出口增长13%，公司家电业务收入186亿元，同比增长12%。 ### 战略布局 - **机器人领域**：公司聚焦机电执行器，已启动生产线建设，并在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元。 - **合作拓展**：与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，开发谐波减速器相关产品；与控股集团合作开发空心杯电机产品，进一步加强在机器人产业链中的布局。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年盈利预测**：预计公司归母净利润分别为48/56/65亿元，对应PE分别为37/32/27倍。 - **营收增长预期**：2026-2028年营业收入预计分别为35,974/41,370/47,989亿元，年均复合增长率约为16%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.14/1.32/1.56元/股，呈现持续上升趋势。 ### 财务指标 - **资产负债表**：公司资产总额从2024年的36,355亿元增长至2025年的49,406亿元，预计未来三年继续增长。 - **现金状况**：公司现金从2024年的5,249亿元增长至2025年的14,912亿元，现金流管理良好。 - **负债情况**：公司负债总额从2024年的16,835亿元增长至2025年的17,366亿元，资产负债率下降至35.1%，显示公司财务结构趋于稳健。 - **盈利能力**：毛利率从2024年的27.5%提升至2025年的28.8%，净利率从11.1%提升至13.1%，盈利能力持续增强。 ### 估值与投资评级 - **PE与PB**：2025年PE为44倍，PB为5.6倍，预计未来三年PE将持续下降至27倍，PB降至4.3倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司良好的业绩表现和在机器人领域的战略布局。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响公司成本控制和利润空间。 - **客户销量不及预期**：可能对业务增长造成压力。 - **行业竞争加剧**：可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------------|------------------| | 行业 | 家电零部件Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 03月31日收盘价（元）| 42.53 | | 总市值（百万元） | 178,966.83 | | 总股本（百万股） | 4,208.01 | | 自由流通股（%） | 98.88 | | 30日日均成交量（百万股） | 91.87 | ## 财务报表与主要财务比率 ### 营业收入与利润 - **2025年**：营业收入31,012亿元，同比增长11%；营业利润4,859亿元，同比增长31%。 - **2026-2028年**：营业收入预计持续增长，利润也保持较高增速。 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2025年为11%，预计2026-2028年分别为16%、15%、16%。 - **营业利润增长率**：2025年为31%，预计2026-2028年分别为20.8%、15.4%、17.9%。 - **归属母公司净利润增长率**：2025年为31.1%，预计2026-2028年分别为18.4%、15.4%、17.9%。 ### 获利能力 - **毛利率**：2025年为28.8%，预计未来三年维持在28.8%-29.1%之间。 - **净利率**：2025年为13.1%，预计未来三年提升至13.4%-13.6%。 - **ROE**：2025年为12.8%，预计未来三年提升至15.8%。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：从2024年的46.3%降至2025年的35.1%，预计未来三年维持在35.4%-35.6%之间。 - **净负债比率**：从2024年的-4.2%降至2025年的-33.9%，显示公司资本结构优化。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：2025年为0.7，预计未来三年维持在0.7-0.8之间。 - **应收账款周转率**：从2024年的4.4提升至2025年的4.3，预计未来三年继续提升。 - **应付账款周转率**：从2024年的3.9提升至2025年的3.7，预计未来三年有所改善。 ### 每股指标 - **每股收益（最新摊薄）**：从2024年的0.74元/股提升至2025年的0.97元/股，预计未来三年继续增长。 - **每股经营现金流（最新摊薄）**：从2024年的1.04元/股提升至2025年的1.21元/股，预计未来三年增长至1.82元/股。 - **每股净资产（最新摊薄）**：从2024年的4.59元/股提升至2025年的7.54元/股，预计未来三年增长至9.84元/股。 ## 估值比率 - **P/E**：从2024年的57.7倍降至2025年的44倍，预计未来三年进一步下降至27倍。 - **P/B**：从2024年的9.3倍降至2025年的5.6倍，预计未来三年降至4.3倍。 - **EV/EBITDA**：从2024年的18倍升至2025年的35.3倍，预计未来三年降至18.6倍。 ## 分析师声明 - **分析师**：丁逸朦、江莹 - **执业证书编号**：S0680521120002、S0680524040005 - **邮箱**：dingyimeng@gszq.com、jiangying1@gszq.com ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（若相对基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持（若相对基准指数涨幅在10%以上） ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新信息。 ## 国盛证券研究所联系方式 | 城市 | 地址 | 邮编 | 邮箱 | |--------|----------------------------------------------|--------|-------------------------| | 北京 | 北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 | 100077 | gresearch@gszq.com | | 南昌 | 南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 | 330038 | gresearch@gszq.com | | 上海 | 上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 | 200120 | gresearch@gszq.com | | 深圳 | 深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 | 518033 | gresearch@gszq.com |