> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050.SZ）总结 ## 核心内容概述 三花智控（002050.SZ）在2026年上半年实现营收169亿元，同比增长4%，归母净利润20.4亿元，同比下降3%。其中，2026年第二季度营收同比增长6%，环比增长17%，归母净利润同比增长-7%，环比增长20%。尽管盈利能力受到投资亏损和汇兑损失的短期影响，但公司在多个新兴领域取得了显著进展，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 - **收入端稳健增长**：公司整体营收保持增长态势，受益于新能源汽车市场扩张及数据中心液冷业务拓展。 - **新能源汽车市场表现强劲**：2026H1全球新能源汽车销量达1,119万辆，同比增长14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%，出口增长130%，新能源商用车销量增长36%，显著高于行业平均水平。 - **液冷业务拓展成功**：公司在制冷业务中积极布局数据中心液冷市场，产品覆盖一次侧、CDU及服务器机柜等主要场景，H1制冷业务收入达104.4亿元，同比增长1%。 - **人形机器人战略卡位**：公司已启动机器人机电执行器和域控制器的生产线建设，并在墨西哥设立合资公司，推动谐波减速器相关产品的研发，为开启第三成长曲线做准备。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46/53/63亿元，对应PE分别为33/29/24倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为169亿元，同比增长4%；2026Q2为91.3亿元，同比增长6%，环比增长17%。 - **归母净利润**：2026H1为20.4亿元，同比下降3%；2026Q2为11.2亿元，同比下降7%，环比增长20%。 - **毛利率与净利率**：2026H1分别为28.1%和12.3%，同比分别下降0.1pct和0.8pct；2026Q2分别为28.3%和12.4%，同比分别下降1.0pct和1.7pct，环比分别提升0.5pct和0.2pct。 - **期间费用率**：2026H1为12.7%，同比上升0.6pct，其中财务费用率因汇兑损失增加而显著上升。 ### 业务拓展 - **汽车业务**：H1汽零业务收入64.6亿元，同比增长10%。 - **制冷业务**：H1收入104.4亿元，同比增长1%，积极拓展数据中心液冷等新兴应用。 - **人形机器人布局**：拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，并与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，同时与峰昭合作开发空心杯电机产品。 ### 投资与财务状况 - **投资亏损**：2026H1投资浮亏1.8亿元，汇兑损失2.9亿元，去年同期为0.04亿元。 - **财务指标预测**： - **营业收入增长率**：预计2026-2028年分别为14%、15%、16%。 - **归母净利润增长率**：预计2026-2028年分别为12.3%、15.2%、20.1%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.08元/股、1.25元/股、1.50元/股。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为33.3倍、28.9倍、24.1倍。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 客户销量不及预期 - 行业竞争加剧 ## 股票信息 - **行业**：家电零部件II - **总市值**：152,077.62百万元 - **总股本**：4,208.01百万股 - **自由流通股占比**：99.04% - **30日日均成交量**：66.46百万股 ## 财务报表摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 27,947 | 31,012 | 35,353 | 40,656 | 47,161 | | 营业成本 | 20,270 | 22,087 | 25,384 | 29,151 | 33,673 | | 营业利润 | 3,710 | 4,859 | 5,571 | 6,413 | 7,699 | | 归母净利润 | 3,099 | 4,063 | 4,564 | 5,256 | 6,313 | | EBITDA | 4,827 | 6,290 | 6,357 | 7,314 | 8,528 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 27.5 | 28.8 | 28.2 | 28.3 | 28.6 | | 净利率(%) | 11.1 | 13.1 | 12.9 | 12.9 | 13.4 | | ROE(%) | 16.1 | 12.8 | 12.9 | 13.1 | 13.8 | | P/E(倍) | 49.1 | 37.4 | 33.3 | 28.9 | 24.1 | | P/B(倍) | 7.9 | 4.8 | 4.3 | 3.8 | 3.3 | ## 估值与投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值指标**：P/E从49.1倍降至24.1倍，P/B从7.9倍降至3.3倍，EV/EBITDA从18.0倍降至15.7倍。 - **成长能力**：预计2026-2028年营收和净利润持续增长，业务拓展和盈利能力提升成为主要驱动力。 ## 分析师声明 分析师丁逸朦（执业证书编号：S0680521120002）和江莹（执业证书编号：S0680524040005）声明：报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。