20211029-东吴证券-深圳燃气-601139.SH-2021年三季报点评_归母净利润同增10_推进综合能源应用布局_3页_658kb

报告摘要

深圳燃气2021年三季报总结

核心内容

深圳燃气于2021年10月29日发布2021年三季报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现增长，但Q3单季归母净利润同比下滑，整体表现符合市场预期。公司持续推进综合能源应用布局，并通过收购斯威克进一步强化清洁能源综合运营能力。

主要观点

业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入145.73亿元，同比增长44.66%；归母净利润12.04亿元，同比增长10.25%。Q3单季收入49.37亿元，同比增长33.4%；但归母净利润同比减少18.89%，主要受气源成本上涨影响。
天然气销售：公司天然气销量稳定增长，前三季度销售量达33.42亿方，同比增长21.17%。其中电厂销量10.07亿方，同比增长22.21%；非电厂销量23.35亿方，同比增长20.73%。
毛利率下降：综合毛利率同比下降3.87个百分点至21.2%，主要因国际能源价格上涨导致气源成本上升，压缩了短期盈利能力。
费用管控成效：期间费用率同比下降1.2个百分点至11.34%，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.27pct、0.18pct、0.1pct、0.64pct，显示公司有效控制了运营成本。
现金流变化：受上游采购价格上涨影响，经营活动净现金流同比下降61.77%至10.46亿元。投资活动净现金流为-25.63亿元，主要用于收购斯威克。筹资活动净现金流同比增加89.07%至-0.74亿元。
斯威克收购：公司于2021年9月4日完成对斯威克的收购，间接持有其50%股权。斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，2020年全球市场份额达17.81%。未来三年斯威克产能预计分别达到4.06亿平方米、4.74亿平方米、6.84亿平方米，有助于公司向清洁能源综合运营商转型。
盈利预测调整：考虑到斯威克的业绩贡献，公司2021-2023年归母净利润预测由15.60/17.90/19.06亿元上调为16.04/18.90/20.59亿元，对应EPS分别为0.56/0.66/0.72元。当前市值对应2021-2023年PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（2020A-2023E）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15015	19551	23193	24489
同比增长率(%)	7.1%	30.2%	18.6%	5.6%
归母净利润(百万元)	1321	1604	1890	2059
同比增长率(%)	24.9%	21.4%	17.8%	8.9%
每股收益(元/股)	0.46	0.56	0.66	0.72
P/E(倍)	15.74	16.30	13.83	12.70

财务指标（2020A-2023E）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	25.8%	21.6%	22.3%	21.1%
销售净利率(%)	8.8%	8.2%	8.2%	8.4%
资产负债率(%)	51.2%	54.5%	54.0%	52.5%
ROE(%)	11.2%	12.0%	12.3%	11.9%
P/B(倍)	1.76	1.95	1.71	1.51
EV/EBITDA(倍)	7.77	8.27	6.57	5.57

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未明确

风险提示

天然气价格波动风险
项目收购不达预期风险
汇率波动风险

市场数据

项目	数据
收盘价(元)	9.09
一年最低/最高价(元)	5.92/13.52
市净率(倍)	2.12
流通A股市值(百万元)	26149.48

总结

深圳燃气2021年三季报整体表现稳健，收入增长显著，但净利润增速放缓，主要受气源成本上涨影响。公司通过优化气源结构和签订长期购销合同，增强了天然气供应的稳定性。同时，公司完成对斯威克的收购，拓展了清洁能源业务，推动综合能源应用布局。尽管经营现金流受成本影响大幅下降，但公司通过有效费用管控和战略投资，增强了盈利能力与市场竞争力。当前估值合理，维持“买入”评级。

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