20141224-华融证券-保险业_2015年投资策略-制度红利唤来一片生机_20页_1mb

保险业2015年投资策略总结

核心内容

2014年，保险行业在政策支持与市场环境改善的双重推动下，实现了显著的估值修复与股价反转。保险指数全年涨幅达62%，远超沪深300指数。保险业在新常态下迎来发展机遇，尤其是健康险和养老险领域，政策红利释放，预计将成为未来行业增长的重要引擎。

主要观点

• 政策支持：2014年“新国十条”的出台，标志着保险业被提升至国家战略高度，其在民生保障、风险控制、经济增效等方面的作用进一步强化。
• 行业转型：保险行业面临结构性矛盾，主要体现在承保结构失衡和投资收益占比偏低，未来将通过产品结构优化和投资渠道多元化实现突破。
• 健康险与养老险：健康险有望在税收优惠和政策推动下实现快速增长，预计到2020年保费规模可达2013年的4.8倍；个税递延养老保险将在2015年在上海、江苏等地试点，进一步推动养老险发展。
• 投资策略：2015年，保险行业将继续受益于流动性宽松、税收优惠、偿二代改革以及产品费率市场化，提升盈利能力和资本使用效率。
• 个股推荐：中国平安、中国人寿、中国太保因其业务结构优化、价值转型成效显著、客户资源丰富及互联网金融优势，被重点推荐。

关键信息

一、2014年回顾

• 市场表现：非银行金融指数全年上涨107.60%，保险指数上涨62%，远超沪深300。
• 保费增长：2014年行业保费增速创三年新高，人身险增长显著，健康险成为寿险新增长点。
• 投资收益：保险资金运用余额达88010亿元，股票和基金占比仍处于历史低位，投资净收益同比增长16.3%。

二、新常态下的朝阳产业

• 新国十条影响：明确了保险业在经济社会中的战略地位，推动行业全面升级。
• 结构化矛盾：
  • 承保结构失衡：财险占比不足40%，远低于全球和新兴市场水平；寿险中分红险占比过高，存在利率风险和退保压力。
  • 投资收益偏低：投资收入占比较低，主要受制于专业投资管理公司不足、投资渠道受限、资本市场表现不佳等因素。
• 新机遇：
  • 健康险：政策支持、税收优惠推动其快速发展，预计到2020年保费规模将达5366亿元。
  • 养老险：个税递延养老保险将试点，推动养老险发展，提升保险公司资本使用效率。
  • 非车险：政策支持下，农业险、信用险、责任险等非车险业务将迎来发展契机。

三、投资建议

• 流动性宽松：利率下行预期将改善保险产品销售预期，提升险资投资收益。
• 税收优惠落地：健康险与养老险将获得政策支持，如税优比例提升、营业税率减免等。
• 偿二代改革：提升资本使用效率，增强风险控制能力。
• 费率市场化：推动行业优胜劣汰与服务创新，提升定价能力与差异化竞争。

四、风险提示

• 利率风险：利率波动将影响投资收益与产品定价。
• 投资风险：资本市场波动可能对险资收益造成影响。
• 政策改革风险：政策执行力度和效果存在不确定性。
• 巨灾风险：自然灾害可能对保险赔付造成压力。

重点推荐个股

图表目录摘要

• 图表1：非银行金融指数涨幅显著
• 图表2：保险指数年累计涨幅逾六成
• 图表3：保险指数下半年反转
• 图表4：保费增速创三年新高
• 图表5：人身险增长明显，财险平稳
• 图表6：股票基金投资占比回升
• 图表7：债券市场表现强劲
• 图表8：中国经济进入新常态的内外因素
• 图表9-12：财险与寿险结构对比
• 图表16-17：AIG和AIA投资净收入占比
• 图表20-22：健康险发展预期
• 图表23-26：健康险与养老险政策及公司概况
• 图表27-29：重点推荐个股盈利预测

投资评级定义

总结

保险业在2014年实现了估值修复与市场反转，未来将受益于政策红利、税收优惠、偿二代改革及产品费率市场化，健康险与养老险将成为增长新引擎。重点推荐中国平安、中国人寿、中国太保，其在业务结构、价值转型、客户资源和互联网金融方面具备明显优势。同时，需警惕利率、投资、政策及巨灾等多重风险。