20210830-东吴证券-南极电商-002127.SZ-2021年半年报点评_上半年GMV同比+33_抖音+快手GMV突破4亿元_3页_654kb

南极电商2021年半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，南极电商实现营业收入16.61亿元，同比增长2.15%；归母净利润2.46亿元，同比下降42.85%。公司整体表现受到传统渠道增速放缓及标牌库存去化的影响，但社交电商渠道如抖音、快手等展现出强劲增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 收入：2021H1公司收入为16.61亿元，同比微增2.15%。
• 净利润：归母净利润为2.46亿元，同比大幅下降42.85%；扣非净利润为2.23亿元，同比下降44.33%。
• 季度表现：2021Q2收入为8.49亿元，同比下降11.1%；归母净利润为1.12亿元，同比下降63.0%；扣非净利润为0.95亿元，同比下降68.0%。

渠道分析

• 阿里渠道：GMV为45.6亿元，同比下降13.2%。
• 京东渠道：GMV为13.7亿元，同比增长23.0%。
• 拼多多渠道：GMV为31.2亿元，同比增长73.7%，成为主要增长动力。
• 抖音&快手渠道：GMV为4.15亿元，新增渠道表现突出。

货币化率

• 2021Q2品牌综合服务货币化率为1.47%，同比下降2.20个百分点。
• 拼多多增长较快，但其货币化率较低；抖音、快手等社交电商渠道货币化率较高（4.8%以上），未来有望改善公司整体货币化率。

股权激励计划

• 公司发布股权激励草案，计划授予4000万份股票期权，占公司总股本的1.63%。
• 行权价格为7.09元/股，激励对象包括6名新聘高管和100名中层骨干。
• 2021年收入增长目标不低于15%，2022年不低于30%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测由12.5/14.6/16.8亿元下调至8.9/10.3/11.5亿元。
• 投资评级：调整为“增持”，对应未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.04元
• 一年最低/最高价：7.78元 / 21.00元
• 市净率：4.66倍
• 流通A股市值：177.85亿元

财务数据

• 资产负债率：2021E为9.2%，较2020A有所下降。
• 每股净资产：2021E为2.69元，2023E预计为3.25元。
• 毛利率：2021E为13.5%，较2020A有所下降。
• 销售净利率：2021E为18.6%，较2020A有所下降。
• P/E：2021E为24.85倍，2023E预计为19.27倍。

现金流

• 经营活动现金流：2021E为627亿元，较2020A有所下降。
• 投资活动现金流：2021E为-99亿元，主要为资本开支。
• 筹资活动现金流：2021E为2,012亿元，显示公司融资能力较强。
• 现金净增加额：2021E为2,541亿元，显著增长。

风险提示

• 平台政策变更可能影响业务发展；
• 新业务和新渠道的推广效果存在不确定性；
• 产品质量问题可能对品牌造成负面影响。

财务预测表摘要

投资评级标准

• 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

2021年上半年，南极电商虽面临传统渠道增速放缓及标牌库存去化带来的短期压力，但社交电商渠道如抖音、快手的快速增长为公司提供了新的增长点。公司通过股权激励计划绑定核心团队利益，进一步推动业务发展。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“增持”评级，反映出对其未来增长潜力的信心。