20250302-德邦证券-两会前后的债市_作壁上观还是置身事内_15页_1mb

债市周报核心内容总结

1. 两会前资金面分析

回顾2019年以来的数据，多数年份两会期间资金利率走低，但2025年资金价格偏高（如DR001、DR007分别为1.86%、2.13%）。市场预期央行可能因维稳而放松资金面，但实际因素在于银行和非银机构普遍缺钱，公募基金赎回、股市吸金、权益市场成交额创近年高位等均是触发因素。

2. 买断式逆回购操作与效果

2月央行逆回购总规模达14万亿，但效果有限，核心原因在于银行大幅缺少一般性负债。大行存款增速已持续下滑，企业存款负增长明显，且降准未落实，导致短期逆回购影响不深，资金依旧紧俏。

3. 基金赎回与债市波动

2月下旬债市明显回调并伴随基金赎回，尤其纯债基金赎回在中短期有所回稳，但银行体系作为过去的重要承接方，目前负债端压力加大，现券买卖出现净卖出，债市结构变化加剧了市场同质化风险。

4. 宏观基本面与利率走势

高频数据显示消费和二手房销售不弱，制造业PMI重回扩张区间，反映基本面积极修复。预计1-2月经济数据不弱，支撑利率市场震荡偏空态势。

5. 债市策略建议

短期债市震荡偏空，资金面维持紧平衡。建议降低全年收益预期，配置短久期、高等级、高流动性资产，采用“票息+出回购”策略，聚焦防御性操作。需关注央行超预期政策收紧、理财回表风险及机构行为趋同等风险。