20220620-东兴证券-非银行金融_行业规模持续增长_龙头业绩稳健——中证协2021年证券公司经营业绩排名情况点评_6页_413kb

非银行金融行业总结：行业规模持续增长，龙头业绩稳健

核心内容

2021年，中国证券行业在整体规模和盈利能力方面实现了显著增长。行业总资产达到10.53万亿元，同比增长20.0%；净资产为2.51万亿元，同比增长12.5%。净资本为1.99万亿元，同比增长10.7%。全年实现营业收入4,967.95亿元，净利润2,218.77亿元，净资产收益率达9.23%，较上年提升1.4个百分点。行业整体呈现稳健增长态势，头部券商在业务结构优化和盈利能力提升方面表现突出。

主要观点

行业增长与结构优化

• 行业规模持续扩大：2021年证券行业总资产、净资产、净资本均实现增长，显示行业整体扩张。
• 业绩持续改善：全行业营业收入和净利润均实现增长，盈利能力稳步提升。
• 收入结构多元化：行业逐步向欧美大型投行模式靠拢，传统佣金模式向高附加值业务转型，如财富管理、私募资管、投资类业务和资本中介业务等。

投行业务与财富管理

• 投行业务稳步增长：2021年投行业务收入达699.52亿元，同比增长4.3%，占营业收入比例14.1%。全面注册制推动下，投行业务成为中长期增长的重要引擎。
• 财富管理业务快速发展：2021年代理销售金融产品收入达190.75亿元，同比增长51.7%，显示财富管理业务的潜力和增长空间。

头部券商表现

• 头部券商业绩稳健：行业CR5（前五大券商收入占比）达28.24%，CR10（前十大券商收入占比）达48.26%，行业集中度持续提升，马太效应显著。
• 中信证券表现突出：中信证券2021年末总资产9758.99亿元，净资产1800.75亿元，位列行业第一。其ROE达12%，盈利能力和业绩增长确定性高，具备较强的龙头地位和估值修复潜力。

关键信息

业务收入结构

• 经纪业务：收入1,545.18亿元，同比增长19.27%，占营业收入30.76%。
• 投行业务：收入699.83亿元，同比增长4.12%，占营业收入13.93%。
• 资产管理业务：收入317.86亿元，同比增长6.09%，占营业收入6.33%。
• 其他重资产业务：收入2,395.78亿元，同比增长10.96%，占营业收入60.47%。

行业趋势展望

• 估值修复预期：随着市场企稳，金融产品代销和投顾业务有望边际改善，基金公司控/参股将推动龙头券商估值修复。
• 投行业务增长提速：全面注册制预期下，投行业务将成为券商增长的确定性来源，项目供给超过承载能力可能推动券商定价能力提升。
• 行业整合加速：行业集中度提升趋势将持续，头部券商的资源集聚效应将更为显著，估值溢价空间有望扩大。

投资建议

• 推荐中信证券：作为行业龙头，中信证券在各项业务指标中均排名靠前，具备较高的业绩增长确定性和估值修复潜力。
• 整体看好行业：资本市场改革持续推进，券商在金融体系中的地位有望进一步提升，估值水平有较大上升空间。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响资本市场表现，进而影响券商业绩。
• 政策风险：监管政策调整可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能对券商收入和利润产生影响。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响券商的运营能力。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）；推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）；中性（相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间）；回避（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；中性（相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间）；看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

2021年证券行业在规模和盈利方面持续增长，行业集中度进一步提升，头部券商表现尤为稳健。投行业务和财富管理成为行业发展的两大重点方向，推动行业向高质量发展转型。中信证券作为行业龙头，在各项关键指标中均表现优异，具备较高的增长确定性和估值修复潜力。未来，随着资本市场改革的深入和行业整合的加速，行业整体发展可期，但需关注宏观经济、政策及市场波动等风险因素。