20140811-信达证券-节能环保行业_专题报告-碳排放渡过第一个履约期_未来大发展值得期待_17页_1mb

碳排放渡过第一个履约期，未来大发展值得期待

核心内容

本报告分析了全球及中国碳交易市场的发展情况，指出碳交易作为应对气候变化的重要工具，其市场机制和政策导向对节能减排具有关键作用。中国碳交易市场在2014年顺利渡过首个履约期，未来全国性碳交易市场的建立将推动市场进一步发展。

主要观点

• 碳交易市场机制：碳交易最初由联合国推动，以《京都议定书》为基础，主要分为配额交易和项目交易两种形式。配额交易是总量控制下的排放权交易，项目交易则基于减排项目产生的核证减排量（CER、CCER等）。
• 欧盟碳交易市场：欧盟是碳交易的先行者，其碳排放交易体系（EU ETS）经历了三个阶段，但自2008年金融危机后，碳价持续低迷。随着经济复苏和配额供给制度的改革，欧盟市场有望逐步恢复。
• 中国碳交易市场：中国碳交易市场分为国际CDM阶段和国内配额交易试点阶段。2013年启动国内试点，7个省市陆续设立碳交易所，截至2014年6月，全部试点均已运行。履约情况总体良好，部分交易所交易活跃。
• 全国性碳市场建设：未来将建立全国统一的碳交易市场，扩大控排范围，逐步减少免费配额比例，增加市场交易主体，推动市场机制更加市场化。
• 碳交易受益企业：节能环保企业、具备环保项目资源的企业、节能服务公司以及未来可能受益于碳捕捉技术的企业，如天壕节能、首航节能、动力源等，将是碳市场发展的主要受益者。

关键信息

全球碳交易市场概况

• 市场规模：2013年全球碳市场交易总量104.2亿吨，交易总额549.8亿美元。
• 碳价波动：由于欧盟市场低迷，CER价格接近0欧元，EUA价格低于7欧元。
• 国际碳市场动态：
  • 2013年1月，加州碳交易市场启动。
  • 2014年，韩国宣布取消碳税，澳大利亚也取消了碳税政策。
  • 中国七大碳交易试点城市均已启动运行。

中国碳交易市场发展

• CDM阶段：自2002年起，中国CDM项目迅速发展，成为全球最大的CDM项目国，占全球总量的60%以上。
• 配额交易试点：2013年启动国内碳交易试点，7个省市建立碳交易所，以配额交易为主，CCER作为抵消工具。
• 配额分配机制：各试点采用免费为主、拍卖为辅的配额发放方式，未来将逐步提高拍卖比例。
• 履约情况：五大试点城市履约率较高，深圳和上海接近100%，北京为50%。
• 碳价走势：2014年6月前两周，碳交易市场出现活跃，但履约期后又趋于冷清。

国内碳交易发展趋势

• 产品创新：鼓励发展碳期货、碳债券、碳基金等金融衍生品，以提前锁定价格。
• 全国市场建设：各试点交易所之间的竞争加剧，推动交易规模扩大，为全国性碳市场提供实践基础。
• 跨区域交易：部分试点城市已开始探索跨区域交易，为未来统一市场奠定基础。

碳排放市场发展受益标的

• 主要受益企业：天壕节能（300332）、首航节能（002665）、动力源（600405）等节能环保企业。
• 受益逻辑：通过节能技术降低碳配额需求，从而获得超额配额资源，提升盈利空间。

风险提示

• 市场发展缓慢：碳交易市场仍处于发展初期，市场活跃度不足。
• 宏观经济影响：若经济大幅回落，碳价可能大幅下跌，影响市场稳定性。

行业重点覆盖公司

图表目录

• 图1：全球碳排放交易市场架构
• 图2：欧盟总体GDP增速
• 图3：欧盟总体工业生产指数
• 图4：欧盟温室气体排放情况
• 图5：欧盟EUA价格及成交量
• 图6：CER月签发量和累计签发量
• 图7：EUA价格走势图
• 图8：CER价格走势图
• 图9：中国CDM项目签发进展
• 图10：碳排放市场的参与主体
• 图11：深圳碳价行情图
• 图12：北京碳价行情图

投资建议

• 总体建议：看好中国碳市场的发展前景，建议继续关注节能减排相关标的。
• 重点推荐：天壕节能、首航节能、动力源等企业。

分析师声明

• 左志方：中国人民大学经济学博士，从事机械行业研究。
• 韦玮：从事煤炭和电力行业研究，曾任职于天相投顾和中国民族证券。

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