汽车行业特斯拉产业链：汽车科技化变革领军者-20200922-申港证券-25页_1mb

特斯拉产业链详细总结

核心内容

特斯拉是新能源汽车领域的绝对龙头，其科技化变革引领行业向电驱动转型。Model3自上市以来持续领跑新能源市场，单车型市场份额达13.5%，而ModelY的推出则有望进一步提升销量并加速电动化进程。特斯拉仅成立17年，已对传统汽车行业格局产生深远影响，成为推动行业科技化变革的领军者。

主要观点

• 电池技术：特斯拉在电池系统方面持续创新，通过高镍低钴正极材料、硅碳负极材料、自研BMS系统等技术提升电池能量密度、降低成本、增强安全性。
• 智能网联：特斯拉在自动驾驶和汽车网联方面具备显著优势，自研FSD芯片、影子模式数据训练、EEA重构与域控制器技术，为汽车OTA升级提供了强大支撑。
• 商业模式：特斯拉通过垂直整合、直销模式、软件订阅等创新手段，打造了全新的汽车产业生态，提升盈利能力和用户体验。

关键信息

电池系统卓越

• 电池材料：特斯拉电池技术经历三个阶段，从18650圆柱形电池到21700和LFP电池，能量密度和成本持续优化。
• 成本优势：特斯拉电池成本降至约100美元/kWh，远低于市场平均水平，是实现“油电平价”的关键。
• BMS系统：特斯拉自研BMS系统，实现电池组温差控制小于2°C，显著提升安全性和循环寿命。
• 热管理系统：特斯拉通过整车热管理系统的串并联设计，实现电池和电机的高效协同冷却，提升系统可靠性。

智能网联遥遥领先

• 自动驾驶：特斯拉自研FSD芯片，算力提升21倍，已实现L3级别自动驾驶，目标为L5。
• OTA升级：特斯拉是首家将OTA用于汽车的厂商，2020年累计进行61次升级，涉及多个系统，提升用户体验。
• EEA重构：特斯拉采用域控制器技术，实现软硬件解耦，为OTA升级提供无限可能，提升汽车智能化水平。

商业模式革新

• 垂直整合：特斯拉布局全产业链，从电池生产到销售服务，实现价值量提升3倍。
• 营销模式：采用线下体验、线上销售模式，降低营销费用，提升用户体验。
• 软件创收：通过FSD、车联网和OTA服务，特斯拉开辟了软件定义汽车的新盈利模式，预计2025年软件收入将达216亿美元，占总营收的18%。

投资建议

1. 单车配套价值量高：重点推荐拓普集团，关注华域汽车、凌云股份、旭升股份。
2. 关键技术领域具备全球竞争力：重点推荐三花智控，关注银轮股份、宏发电器。
3. 动力电池及产业链：重点推荐宁德时代，关注璞泰来、恩捷股份、新宙邦、赣锋锂业。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 特斯拉销量不及预期；
• 产业政策不及预期。

行业重点公司跟踪

投资策略

特斯拉凭借其电动车销量及盈利的高速增长预期，成为投资重点。其产业链企业因高配套价值、核心技术优势及电池产业链布局，成为推荐对象。具体推荐如下：

• 拓普集团：业务涵盖NVH、底盘轻量化、热管理、汽车电子，配套特斯拉和吉利，具备持续增长潜力。
• 三花智控：新能源热管理全球龙头，为特斯拉供应电子膨胀阀、电子油泵等核心部件，同时获得恒驰25亿新订单。
• 宁德时代：动力电池龙头企业，技术领先，与特斯拉深度合作，成为其电池供应商之一，推动公司业绩增长。

评级与研究信息

• 评级：增持（首次）
• 发布日期：2020年09月22日
• 分析师：曹旭特，SAC执业证书编号：S1660519040001
• 研究助理：郭涛，上海交通大学硕士，曾就职于上海汽车集团股份有限公司技术中心

行业数据

• 股票家数：54
• 行业平均市盈率：67.5
• 市场平均市盈率：23.1

总结

特斯拉凭借卓越的电池系统、领先的智能网联技术以及创新的商业模式，成为新能源汽车领域的标杆。其产业链企业因与特斯拉的深度合作和核心技术优势，具备较高的投资价值。尽管面临一定的市场和政策风险，但特斯拉及其产业链的持续增长潜力值得重点关注。