20200922-申港证券-特斯拉产业链_汽车科技化变革领军者_25页_2mb

特斯拉投资分析总结

核心内容

特斯拉是新能源汽车领域的绝对龙头，凭借其科技化变革引领行业电动化转型。Model 3 自上市以来持续占据新能源最畅销车型地位，单车型市场份额达 13.5%，Model Y 有望超越 Model 3，成为特斯拉新的销量增长点。特斯拉仅成立 17 年，却已对传统汽车行业格局产生深远影响，推动行业从内燃机驱动向电驱动转变。

主要观点

1. 电池系统与充电布局

   • 特斯拉在电池材料上采用高镍低钴正极和硅碳负极，提升能量密度至 300Wh/kg，成本降至 100 美元/kWh。
   • 自研 BMS 系统实现电池温差控制小于 2°C，提高安全性和循环寿命。
   • 全球超级充电站超 16000 座，第三代 V3 充电技术实现 5 分钟充电续航 120 公里，提升充电便利性。

2. 智能网联化水平领先

   • 自研高算力、低成本 FSD 芯片，算力提升 21 倍，支持 L3 级别自动驾驶。
   • 通过影子模式采集 22 亿英里数据训练自动驾驶算法，实现高精度换道与持续迭代。
   • 重构 EEA 架构，采用域控制器技术实现软硬件解耦，为 OTA 升级提供无限可能。

3. 商业模式革新

   • 垂直整合产业链，减少中间商赚差价，提升整体产业价值。
   • 线下体验+线上销售模式，降低营销费用，提升用户体验。
   • 通过软件订阅（如 FSD、OTA）实现盈利模式创新，软件收入将成为主要利润来源。

关键信息

• 销量与市占率：2020 年 1-7 月特斯拉销量 21.2 万辆，占全球新能源汽车销量 18.9%，市占率持续上升。
• 产品矩阵：Model 3 和 Model Y 为当前主力车型，Model Y 有望成为第二款爆款，支撑销量增长。
• FSD 功能：FSD 是特斯拉软件创收的核心，单价从 5000 美元上涨至 8000 美元，2025 年预计渗透率超 75%，收入达 216 亿美元。
• 技术突破：特斯拉电池成本领先行业 6 年，FSD 芯片采用 7nm 工艺，算力提升 3 倍，未来技术迭代空间大。

投资建议

1. 单车配套价值量高：

   • 重点推荐：拓普集团（单车价值超 4000 元）
   • 关注：华域汽车、凌云股份、旭升股份

2. 关键技术领域全球竞争力：

   • 重点推荐：三花智控（电子膨胀阀、四通换向阀市占率全球领先）
   • 关注：银轮股份（热交换）、宏发电器（继电器）

3. 动力电池及产业链：

   • 重点推荐：宁德时代（国内动力电池市占率 49%，技术全球领先）
   • 关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦、赣锋锂业

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 特斯拉销量不及预期
• 产业政策变化带来的不确定性

行业重点公司跟踪

行业基本资料

• 股票家数：54
• 行业平均市盈率：67.5
• 市场平均市盈率：23.1

投资策略

• 评级：增持（首次）
• 日期：2020年09月22日
• 分析师：曹旭特
• 研究助理：郭涛

结论

特斯拉凭借卓越的电池技术、领先的智能网联化水平以及创新的商业模式，成为新能源汽车行业的引领者。随着 Model Y 量产和 FSD 功能的持续推广，特斯拉的盈利能力与市场占有率有望进一步提升，为产业链企业带来可观的增长机会。