20170619-申万宏源-银行业周报_同业存单再现量价齐升_M2增速创新低_12页_879kb

2017年6月银行业周报总结

核心内容

• 同业存单再现量价齐升：6月6日起，1M/3M/6M同业存单发行利率飙升至5%以上，本周1M同业存单平均发行利率环比提升6BP至5.20%。同业存单余额在6月18日突破4月末高点，达到8.02万亿元。上市银行同业存单余额为4.39万亿元，为二季度以来最大值，仅次于一季度末的4.41万亿元。股份行和城商行同业存单余额显著增加。
• M2增速创新低：5月M2同比增速降至9.6%，为近两年最低。金融去杠杆和财政性存款增加是主要原因。M2增速下滑反映了金融体系去杠杆和对实体经济的支持加强。
• 银行回归信贷业务：金融去杠杆促使银行减少非信贷业务，新增信贷高于社融。5月新增人民币贷款1.11万亿元，新增社融1.06万亿元。信贷业务成为银行主要融资方向。
• 板块表现：申万银行指数本周下跌3.1%，跑输沪深300指数（-1.6%）。银行股整体处于调整期，部分个股表现分化，如招商银行下跌6.1%，而江阴银行上涨5.6%。次新股中张家港行涨幅最大（160.6%）。
• 推荐防御性投资：在金融去杠杆和资金面紧平衡的背景下，推荐银行板块的防御价值。大行如工行、建行、招行稳健性突出，北京银行安全边际较高。

主要观点

• 季末MPA考核和央行货币投放促使同业存单量价齐升。
• M2增速持续下降，反映金融去杠杆成效，银行逐步回归信贷业务。
• 金融去杠杆仍将持续，资金面维持紧平衡，推荐银行板块防御性投资。
• 大行基本面良好，受监管影响较小，推荐其作为投资标的。

关键信息

• 同业存单：6月6日起发行利率飙升，6月5日至11日发行量达4963.5亿元，为近11周新高。
• M2增速：5月M2同比增速降至9.6%，为近两年最低，财政性存款和金融去杠杆是主因。
• 新增信贷与社融：5月新增人民币贷款1.11万亿元，新增社融1.06万亿元，信贷增长高于社融。
• 板块表现：申万银行指数本周跌幅3.1%，跑输大盘。招商银行、浦发银行、宁波银行跌幅较大。
• 次新股表现：江阴银行、张家港行、无锡银行涨幅较大，而杭州银行、上海银行、江苏银行跌幅较大。
• 行业要闻：央行发布5月金融数据，中关村银行、江苏苏宁银行获批开业，蚂蚁金服上线银行财富号。
• 公司动态：交通银行部分行使超额配股权，浦发银行调整优先股转股价格，贵阳银行获准发行优先股，无锡银行增持淮安农商行股份，光大银行发放现金股利。

个股表现

• 跌幅前三：招商银行（-6.1%）、浦发银行（-4.5%）、宁波银行（-2.4%）。
• 涨幅前三：江阴银行（5.6%）、张家港行（3.5%）、无锡银行（0.9%）。
• 推荐个股：工行、建行、招行，关注北京银行。

风险提示

• 宏观经济下行超预期；
• 资产质量恶化超预期。

估值比较

• PE与PB：各银行PE和PB数据反映其估值水平，如招商银行PE为7.81，PB为1.16。
• 投资评级：多数银行被推荐为增持或买入，如工行、建行、招行为买入，其他为增持。

图表说明

• 图1：同业存单余额再创新高；
• 图2：同业存单发行利率中枢上移；
• 图3：银行（申万）与沪深300行情走势；
• 图4：银行股跑输大盘；
• 图5：银行（申万）指数涨幅排名第28；
• 图6：16家银行股处于调整期；
• 图7：次新股板块强势上涨；
• 图8：公开市场净投放4100亿元；
• 图9：票据贴现利率反弹上行；
• 图10：隔夜/7天/30天SHIBOR走势；
• 图11：银行间同业拆借利率波动上行；
• 图12：国债收益率仍处高位；
• 图13：人民币兑美元保持稳定；
• 图14：新增社会融资规模；
• 图15：新增社会融资规模构成；
• 图16：新增短期、中长期贷款规模；
• 图17：新增居民贷款、企业贷款。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格。
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