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大越期货沪铜早报总结 (2023年)

市场概要

• 当前状况：国内铜市场呈现中性偏空基调，主要受到淡季需求低迷、库存积压以及宏观因素不确定性影响，预计价格呈偏弱震荡态势。
• 情绪指引：
  • 弱信号：冶炼端边际调整力度不足，制造业PMI连续扩张，政策宽松预期强化，但地缘冲突扰动预期仍存。
  • 弱信号：宏观流动性相对充裕，但在央行政策前倾预期背景下，当前政策效能与市场的不确定性交织。

关键分析点

1. 基本面（中性）
   废铜政策松动，部分冶炼厂减产应对成本压力，但制造业PMI（50.1%）持续扩张，经济景气再现回升。

2. 价格结构（偏空）
   现货基差偏多（升水期货），但上期所库存升至83.17万吨，处于年内非典型偏低水平，价格或受前端成本支撑减弱影响。LME库存亦继续积累。

3. 市场情绪与持仓（偏空）
   期货主力合约价格运行趋势偏弱（收于20日均线以下），且主力空头持仓同步减量，交易视角呈现空头力量衰竭的迹象。

4. 宏观与政策预期（较弱信号）
   美联储逐渐进入降息周期，对市场风险偏好的提升可能有一定支撑效果。但国内货币政策拐点不确定性较高，且前期宽松政策效能与库存高企有待时间验证。

供需展望

• 需求端：进入传统消费淡季，下游采购谨慎，且高铜价压制部分消费。
• 供给端：政策面维持宽松，部分冶炼工序短期减产确认，但中长期仍面临产能过剩压力，2024 年供需预测过剩。

总体结论

短期铜价偏弱震荡，上方阻力较大，建议多单谨慎，操作上以轻仓控制风险为宜。中长期关注政策对经济和铜价传导效果，警惕标准品市场供需开局过剩带来的压力。