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日烟H1减害产品销量同增14.5%，思摩尔三家子公司拿证总结

核心内容

日本烟草公司于2022年上半年发布业绩报告，显示其减害产品销量同比增长14.5%。公司上半年总收入达1.27万亿日元，同比增长10.7%；净利润为2641亿日元，同比增长17.3%。减害产品业务收入为391亿日元，同比增长1.4%，销量达40亿支，同比增长14.5%。其中，PloomX产品销量同比增长34%，市场份额提升2.1个百分点，达到12.0%。加热不燃烧烟弹销量同比增长122.3%至17亿支，市场份额提升至7.4%。可燃烟草销量同比下降11.5%至273亿支，减害产品在行业中的占比已达到33.4%。

展望下半年，日本烟草计划借鉴其在日本市场的成功经验，在国际市场上推出PloomX产品。公司减害产品业务持续增长，加热不燃烧业务作为重点发展方向，预计将继续为公司创造业绩增长点。

主要观点

• 日本烟草在减害产品领域的表现强劲，尤其是PloomX产品推动了销量的显著增长。
• 加热不燃烧业务在日市场份额持续提升，成为公司重点发展的业务板块。
• 可燃烟草销量受行业整体下滑及消费者转向减害产品的影响，出现同比下降。
• 国内电子烟产业链加速规范化，思摩尔国际、比亚迪电子、劲嘉股份等企业陆续获得生产许可证，进入持证经营阶段。
• 国内电子烟零售许可证规划总数约为4.99万张，多数地区已公布具体数量，山东省尚未公布。
• 电子烟行业长期需求趋势明确，监管政策利好将推动优势企业市场份额提升，鼓励技术创新和数字化发展。

关键信息

生产端进展

• 思摩尔国际：截至2022年8月3日，其三家全资子公司（韦普莱斯、麦克韦尔、麦克兄弟）均获得生产许可证，预计配额充足。
• 比亚迪电子：其全资子公司比亚迪精密制造有限公司获得生产许可证。
• 劲嘉股份：其控股子公司深圳云普星河获得生产许可证。
• 其他企业：截至8月6日，已有超过200家企业获得电子烟生产许可证，其中品牌持有类企业12家。

零售端规划

• 全国32个地区烟草单位公布了电子烟零售许可证规划数量，合计约4.99万张。
• 江苏、广东、河南三地规划数量分别为5057张、4036张、3532张。
• 过渡期内仅受理既存经营主体的申请，过渡期后将开放非既存主体的申请。

市场表现

• 板块周度表现：新型烟草板块本周累计跌幅1.57%，跑输沪深300和中证500指数。
• 个股表现：
  • 比亚迪电子上涨10.17%
  • 盈趣科技上涨4.33%
  • 亿纬锂能上涨2.58%
  • 顺灏股份、金城医药、润都股份等下跌，跌幅分别为9.09%、5.31%、3.46%

行业动态

• 国内：
  • 雾芯科技（RELX悦刻）的品质安全实验室获得CNAS认可，具备依据国标开展检测的能力。
  • YOOZ柚子自8月起正式停产非国标产品，已研发多款符合国标的产品，预计年产规模为7400万颗烟弹、900万根烟杆。
• 国外：
  • 英美烟草在克罗地亚投资新建加热烟草产品生产线，新生产线80%产品用于出口。
  • 帝国烟草H1新型烟草业务收入同比增长8.7%，但整体经营利润同比下降26.6%。

投资建议

• 国内电子烟牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行。
• 预计2022年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的发展。
• 电子烟行业长期需求明确，减害属性为市场提供增长动力。
• 监管政策利好将推动优势企业市场份额提升，鼓励技术创新和数字化发展。
• 头部企业在国内及海外市场有广阔发展空间，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。

风险提示

• 行业监管政策可能超预期，对市场需求产生压制。
• 市场需求可能不及预期，导致企业订单减少。
• 市场竞争加剧，可能影响企业毛利率。
• 原材料价格波动可能压缩企业盈利空间。
• 国内外疫情反复可能冲击渠道销售。
• 宏观经济承压可能对行业造成不利影响。