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軟庫中華證券研究部對復星旅遊文化(01992.HK)的分析總結

核心內容

復星旅遊文化(01992.HK)作為一家涉足旅遊與文化產業的公司，其業務主要包括度假村運營、旅遊目的地開發及相關投資。面對新型冠狀病毒疫情的衝擊，公司股價在過去12個月內表現波動，目前現價為7.91港元，目標價為10.6港元，研究部重申「買入」評級。

主要觀點

疫苗進展與旅遊復甦預期

• 新冠疫苗重大進展：輝瑞與BioNTech的疫苗BNT162b2在第三期臨床試驗中顯示90%的效力，預計將於近期向FDA申請緊急授權，2020年內可提供5,000萬劑，2021年達13億劑。
• Moderna疫苗表現優於輝瑞：Moderna疫苗效用率達94.5%，且儲存條件較為寬鬆，有利於全球分發。
• 疫苗對旅遊行業的影響：疫苗的廣泛應用預期將降低疫情威脅，促進經濟活動重啟，尤其是旅遊、航空、酒店等受重創行業，預期將迎來復甦。

CLUB MED重啟與業務恢復

• CLUB MED重啟進展：集團正積極重啟全球CLUB MED度假村，預期年內重啟率達七成以上，有助覆蓋固定成本。
• 重啟預期時間：受歐洲第二波疫情影響，復甦預期延後至2021年第一季後，特別是在疫苗取得成效後。
• 現有業務表現：三亞亞特蘭蒂斯在第三季度營業額恢復至去年同期的32.5%，平均入住率達91.4%，顯示中國市場復甦較快。

經營與財務狀況

• 財務壓力：截至2020年6月，公司計息負債高達130億元人民幣，負債權益比率達186.7%，顯示財務負擔沉重。
• 現金流與資產負債：2020年經營現金流為負1,773.2百萬人民幣，但預計2021年及2022年將有所改善。公司現金及現金等物有所增加，但長期借貸與總負債持續上升。
• 盈利能力：2020年淨利潤為-1,791.4百萬人民幣，但預計2021年將回升至319.8百萬人民幣，2022年預計達747.8百萬人民幣。

關鍵信息

股價與市場表現

• 當前股價：7.91港元
• 目標價：10.6港元
• 過去12個月波動區間：5.97 – 11.94港元
• 市值：9.8十億港元
• 市銷率：0.6倍

旅遊行業復甦預期

• 疫苗成功推廣將大幅降低疫情威脅，促進旅遊活動重啟。
• 集團重點佈局的歐美地區有望率先受益。
• 三亞亞特蘭蒂斯表現強勁，預計年內可貢獻逾十億元人民幣收入。

風險因素

• 疫苗無法順利量產或分發
• 疫苗效力或儲存條件不達預期
• 疫情反覆對旅遊需求造成影響
• 經濟復甦速度不及預期

同業比較

財務預測與表現

結論與建議

• 研究部重申對復星旅遊文化(01992.HK)的「買入」評級，目標價為10.1港元。
• 假設疫苗成功量產並有效控制疫情，集團有望在2021年第一季後實現顯著復甦。
• 集團正積極推進新度假村建設，但資金壓力仍大，需長時間改善。
• 雖然目前負債沉重，但中國境內旅遊目的地的快速復甦可為集團提供資金支持。

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