20211027-山西证券-上海家化-600315.SH-扣非净利增速超70_推动美妆护肤爆品策略落地_6页_960kb

上海家化 (600315.SH) 季报点评总结

核心内容

上海家化发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入58.30亿元，同比增长8.73%；归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比增长34.71%。扣非净利增速超过70%，显示公司主营业务盈利能力显著提升。公司积极实施美妆护肤爆品策略，并通过数字化转型和新零售布局推动业绩增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增长主要得益于护肤美妆品类收入增长超25%，以及电商渠道Q3增长超45%。尽管Q3营收增速有所下降，但归母净利润仍保持增长。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为62.77%，同比提升1.27个百分点，反映出产品结构优化和盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率为56.49%，同比下降0.92个百分点，其中销售费率下降0.74个百分点，有助于利润增长。
• 战略执行：公司聚焦美妆护肤和私域运营，推动爆品策略落地。与天猫新品创新中心（TMIC）深度合作，提升产品孵化和营销效率。
• 数字化转型：通过内容运营和私域模型建设，提升品牌数字化营销效率。抖音渠道GMV突破2000万元，私域总人数突破45万。
• 渠道布局：线下积极发展新零售，收缩低效门店，聚焦头部门店，形成“3+3”智慧零售运营体系。线上重点拓展抖音渠道，推动店铺直播和会员运营。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.76/1.18/1.58元，对应PE分别为56.15X/36.02X/26.88X，显示公司未来增长潜力。
• 风险提示：战略执行未达预期、市场竞争加剧、新冠疫情对经营的不确定性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为58.30亿元，同比增长8.73%。
• 归母净利润：4.20亿元，同比增长34.71%。
• 扣非后归母净利润：4.74亿元，同比增长71.85%。
• 毛利率：62.77%，同比提升1.27个百分点。
• 期间费用率：56.49%，同比下降0.92个百分点。
• 每股收益：2021年前三季度为0.62元。

主营业务构成

• 美容护肤：收入占比29.65%，同比增长35.64%。
• 个人护理：收入占比40.63%，同比下降29.51%。
• 母婴：收入占比25.22%，无同比数据。
• 合作品牌：收入占比4.41%，同比增长10.37%。
• 分渠道：线下收入占比61.73%，线上占比38.17%。

投资建议与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为0.76/1.18/1.58元。
• PE预测：2021-2023年分别为56.15X/36.02X/26.88X。
• 估值比率：P/E为56.2X，P/B为4.1X，EV/EBITDA为32.50X。

财务比率

• 资产负债率：42.58%，同比下降。
• 流动比率：2.23，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：1.86，反映公司流动资产对流动负债的覆盖能力。
• 总资产周转率：0.70，显示资产使用效率提升。
• ROE：7.36%，同比提升。
• ROIC：19.59%，显示资本回报率提高。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持，对应相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：未明确，但公司整体表现被看好。

总结

上海家化在2021年前三季度表现出色，营收和净利润均实现同比增长。公司通过优化产品结构、提升毛利率、降低费用率，以及推进数字化转型和新零售布局，增强了盈利能力与市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注战略执行、市场竞争和疫情等风险因素。