广发电子行业“科创”系列报告：八亿时空：国内高性能混合液晶材料优质企业-20190623-广发证券-20页_1mb

八亿时空：国内高性能混合液晶材料优质企业总结

核心内容

八亿时空成立于2004年，专注于高性能混合液晶材料的研发、生产与市场开拓，是国内少数具备高性能TFT混合液晶材料生产能力的企业之一。其产品广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域，是液晶显示面板（LCD）的核心原材料，对LCD面板的显示性能具有决定性作用。

主要观点

• 公司产品结构以混合液晶为主、液晶单体为辅，近年来产品向高端化发展。
• 京东方是公司最大客户，2016-2018年向京东方销售收入占比分别为38.09%、69.30%和75.51%，公司因战略供应商地位实现营收和净利高速增长。
• 公司研发投入逐年增加，已拥有91项授权发明专利，核心技术包括液晶分子模拟、低温反应、短程分子蒸馏、混合液晶配方开发等，核心技术产品收入占比逐年提升，2018年达到79.56%。
• 公司募投项目拟公开发行不超过2,411.8254万股，募集资金用于年产100吨显示用液晶材料二期工程，预计2021年完成，有助于巩固市场地位和核心竞争力。
• 全球LCD产能向中国大陆转移，带动混合液晶需求快速增长，预计2023年中国大陆产能将占全球55%，为公司发展提供市场机遇。
• 产业政策持续推动液晶材料国产化，为公司创造良好发展环境。
• 公司员工人数持续增长，2018年突破300人，生产人员占比超50%，研发人员占比近20%，体现公司对技术研发的重视。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：TFT混合液晶、VA型、TN型、HTN型、STN型、PDLC及其他混合液晶。
• 应用领域：高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等。
• 客户结构：2018年前五大客户销售额占比达86.67%，京东方占比75.51%，其余客户包括台湾群创、惠科股份、华星光电等。

财务表现

• 营业收入：2016年1.3亿元，2017年2.3亿元，2018年3.9亿元，年均复合增长率72%。
• 净利润：2016年0.17亿元，2017年0.53亿元，2018年1.1亿元，年均复合增长率161%。
• 毛利率：从2016年的38.67%上升至2018年的55.23%，主要得益于TFT混合液晶产品上量。
• 研发费用：2016年1,074.19万元，2017年1,300.01万元，2018年1,809.92万元，逐年增长。

募投项目

• 项目名称：年产100吨显示用液晶材料二期工程。
• 投资金额：30,975万元。
• 资金用途：
  • 生产设备购置：6,782万元。
  • 工程建设投资：12,820万元（含主体建筑、洁净室、配套公用设施等）。
  • 研发费用：3,813万元。
  • 补充运营资金：7,560万元。
• 建设周期：2年，预计2021年完成。

市场前景

• 全球LCD产能转移：自2009年起，全球面板产能由日韩及中国台湾转向中国大陆，预计2023年大陆产能将占全球55%。
• 混合液晶国产化率：2018年约为33%，仍有较大提升空间。
• 技术发展：公司掌握TFT混合液晶核心技术，具备自主知识产权，并积极布局OLED材料领域。

风险提示

• OLED技术发展可能导致产品升级迭代。
• 客户集中度较高，京东方为最大客户。
• 被美国列入“未经核实”实体危险名单可能影响出口业务。

公司估值与财务对比

股权结构

• 发行前总股本：7,235.476万股。
• 拟发行新股：不超过2,411.8254万股。
• 发行后总股本：不超过9,647.3014万股。
• 实际控制人赵雷持股比例：从27.17%降至20.38%。
• 其他主要股东：
  • 北京服务新首钢股权创业投资企业：持股比例从14.47%降至10.85%。
  • 刘彦兰：持股比例从6.5%降至4.87%。
  • 上海檀英投资合伙企业：持股比例从5.93%降至4.45%。
  • 其他持股5%以下股东：合计持股45.93%，发行后为34.45%。

产业政策支持

• 国家出台多项政策支持液晶显示材料国产化，包括《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》、《战略性新兴产业分类（2018）》等。
• 政策方向：鼓励高性能液晶材料、4K/8K技术、柔性显示等，提升我国显示材料制造水平。

总结

八亿时空作为国内高性能混合液晶材料优质企业，受益于全球LCD产能东移和国产替代趋势，在京东方等大客户带动下实现业绩快速增长。公司具备自主知识产权，技术体系完善，产品结构高端化，未来发展前景广阔。募投项目将进一步提升产能和研发能力，巩固市场地位。尽管存在OLED技术替代、客户集中度等风险，但其在产业链中处于关键位置，具备较强的核心竞争力和市场潜力。