深度报告-20210707-天风证券-商业贸易_唯品会-多渠道深耕在线折扣零售_商业模式打造独特平台优势_23页_2mb

唯品会总结

核心内容

唯品会是中国折扣零售市场的领先企业，凭借“品牌折扣+限时抢购+正品保障”的独特商业模式，深耕在线折扣零售赛道。公司自2008年成立以来，通过线上电商平台和线下奥特莱斯的双渠道布局，形成了线上线下一体化的特卖零售体系。2020年，唯品会总营收达1019亿元，其中自营商品收入占96%，服饰品类占总GMV的70%。公司还通过与腾讯、京东的战略合作，增强了流量获取能力，推动用户增长与GMV提升。

主要观点

• 商业模式独特：唯品会以品牌折扣和限时抢购为核心，结合正品保障，为消费者提供高性价比的购物体验。
• 线上线下融合：公司通过线上商城、APP、微信小程序等实现全场景覆盖，同时通过收购杉杉集团，布局线下奥莱业务，实现全渠道销售。
• 用户粘性强：唯品会主要瞄准年轻中产女性群体，其活跃用户数达8390万，复购用户占比高达81.3%，复购订单占比达97.7%。
• 高效供应链与物流体系：公司采用JITX供应模式，与顺丰速运合作，有效降低履约成本，提升物流效率。
• 高周转与盈利能力：唯品会的特卖模式带来高周转率，存货周转率和周转天数优于综合电商，2020年连续31个季度盈利。
• 买手制度保障品质：公司拥有1300人的买手团队，精准触达品牌，确保货源质量与时尚性。

关键信息

财务表现

• 营收结构：2020年自营商品收入为974亿元，占营收96%；其他收入包括平台佣金、物流服务等，占比4.33%。
• 增长趋势：线上渠道占比持续增长，2020年线上收入占比达97.5%，同比增长显著。
• 成本控制：2019年履约费用率下降至7%，每单履约成本下降33.3%。
• 营销投入：2020年营销费用达42.84亿元，同比增长28.88%，通过剧集、综艺、社交媒体等全渠道营销提升用户粘性。

用户分析

• 目标群体：年轻中产女性为主要用户，25-34岁用户占比55%，女性用户占比67%。
• 用户增长：2020年活跃用户数达8390万，同比增长显著，复购用户占比高。
• 会员体系：超级VIP会员机制增强了用户粘性，2021年Q1超级VIP用户数达489.1万，同比增长37%。

与京腾合作

• 流量引入：腾讯和京东分别持股9.3%和7.3%，为唯品会带来大量流量。
• 私域流量：通过微信小程序和京东平台，唯品会实现了流量增长，2020年微信小程序用户数达5009万，同比增长53.1%。
• 联合促销：与京东合作，实现618大促期间的流量与销售增长。

奥特莱斯布局

• 收购杉杉集团：2019年收购杉杉集团，线下收入同比增长368%，2020年奥特莱斯净收入达11.5亿元。
• 门店扩展：截至2020年，杉杉奥特莱斯已运营7家，计划在2022年前扩展至12家以上。

风险提示

• 用户增长不及预期：可能影响平台的长期发展和盈利。
• 行业竞争加剧：其他电商平台加大特卖投入，对市场格局形成挑战。
• 正品质量隐患：随着第三方GMV占比提升，正品保障面临挑战。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未具体说明，但整体看好其在折扣零售行业的表现。

未来展望

唯品会通过持续优化供应链、提升物流效率、加大营销投入、深耕年轻中产女性市场，有望在未来继续保持增长势头。同时，其与腾讯、京东的战略合作为平台带来更多流量与用户，增强其在特卖电商领域的领先地位。