20241123-浙商证券-交通运输业2025年度策略之航空机场篇_供给护航_内需可期_36页_2mb

航空机场行业2025年度策略总结

航空供需平衡
航空行业供给受限至少持续至2027年，核心原因包括发动机产能瓶颈（如PW1100G发动机问题持续影响）、波音和空客产能恢复缓慢（2024年产能仅恢复48%和77%），以及国产飞机虽引进速度快但有效供给不足。2024年供需基本平衡，2025年预计迎来供需反转，供需差+32%。需求端，国内旅客量恢复超2019年，但国际线需求较慢。推荐标的包括华夏航空、吉祥航空、春秋航空及各大航。

机场运营现状
机场旅客量于2024年恢复至110%-120%，国际线接近2019年水平（约90%）。非航收入（如免税租金）恢复缓慢，依赖消费意愿提升。免税销售数据在下降，静待市场回暖拉动收入增长。

投资建议
看好航空板块高弹性，因需求强劲、供给收紧，推荐华夏、吉祥、春秋等民营航司，以及国航和南航等大航。预计2025-2026年业绩改善，乘政策扩内需趋势。

风险提示
需求不及预期、油价大幅上涨、汇率波动、免税销售额不佳均可能拖累业绩。供给端的发动机和技术问题仍需关注。