20240814-山西证券-光伏行业中期策略_不惧阵痛_低碳前行_33页_1mb

太阳能光伏行业中期策略分析（维持“同步大市-A”评级）

1. 行业供需失衡与价格下行

• 需求端：短期国内光伏新增装机增速放缓（2024年1-6月同比+307%），但长期增长确定性高。政策支持强化（碳排放纳入规划、可再生能源消纳责任权重提升），全球光伏需求稳步上行，2030年前有望达1000GW。
• 供给端：产业链达产率下行，东南亚产能停工停产，36家A股上市公司现金流恶化，经营性现金净流出严重，主产业链全面亏损（2024年硅料环节开始亏损）。
• 出口市场：亚非拉地区需求旺盛（如印度、巴西），美国与欧洲因关税和库存影响出货放缓，光伏组件出口市场集中度下降。

2. 光伏产业链问题

• 现金流与经营压力：主产业链经营性现金净流出加剧，企业通过举债扩产，短期现金支撑时间有限（预计2025年上半年届满）。
• 辅材环节盈利稳健：光伏玻璃产能投放有序，盈利有望恢复；产能置换政策强化行业格局。

3. 技术演进与竞争焦点

• 电池技术：BC/HJT技术加速推进（BC电池效率突破27%、降本目标20%-30%），非硅成本逼近TOPCon。叠栅、0BB技术降银耗提功率。
• 颗粒硅：成本与能耗优势明显，2023年市占率达17.3%，预计2024年产能提升至48万吨，加速替代棒状硅。
• 降本路径：HJT、BC技术通过硅料专用化、薄片化、0BB等技术实现降本，2025年经济型HJT组件非硅成本水平接近TOPCon。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 亚非拉需求：阳光电源、德业股份；
  • 光伏新技术：爱旭股份、隆基绿能、时创能源；
  • 辅材与玻璃：福莱特、旗滨集团。
• 积极关注：阿特斯、福斯特、协鑫科技、中信博、迈为股份等。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期、产能扩张导致竞争加剧、政策支持力度减弱、新技术商业化进程不及预期等。

（注：本报告数据综合Wind、Infolink、百川盈孚等行业数据，评级与免责声明均需参考最后一页原文。）

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