20240325-长江期货-尿素_春耕旺季_为何难改走弱趋势_8页_997kb

尿素“春耕旺季”分析总结

一、核心观点

尿素期货自2019年8月以来已进入第五个春耕旺季。观察显示，春耕旺季（2-5月），尿素主力合约05价格虽先扬后抑，重心下移趋势明显，上涨幅度较往年减弱，时间缩短，节奏把控难度增加。未来，尿素“春耕旺季”仍将在供应压力加大、需求托而不举、保供稳价政策限制涨幅、煤炭价格下跌削弱成本支撑及出口频繁炒作带动波动等五个逻辑影响下运行。

二、主要影响因素

1. 产能扩张持续

• 尿素产能持续增长，2024年预计新增产能310万吨，日均产量维持高位，供应压力不减。
• 产能投放周期尚未结束，未来新增产能将继续给市场供给带来压力。

2. 农需需求理性化

• 春耕需求虽集中，但受政策调控影响，供需阶段性紧缺现象减少，市场预期趋于理性。
• 印度招标和出口法检政策加剧预期波动，此前被解读的利好与利空交替出现，市场已适应动态调整节奏。

3. 政策抑制上行空间

• 保供稳价政策全面发力，国家发改委从生产、流通、储备、出口和市场秩序等多方面统筹，保障春耕化肥稳定供应。
• 政策工具箱储备充足，价格大幅上涨时有调控措施出台，压制尿素价格的上行空间。

4. 煤价支撑逻辑弱化

• 尿素成本结构以煤制为主，煤价剧烈波动主导成本变化。
• 近期煤价跌势持续，削弱煤制尿素的成本支撑，为价格下行打开空间。

5. 出口消息加深波动

• 印度招标和出口法检政策成为市场高频波动来源。
• 国内产能冗余，出口成为调节供需工具，但根据是否符合国家出口政策，实际出口量波动显著，助长期货盘面波动。

三、后市展望

• 尽管春季农业需求和出口可能起到阶段性提振作用，但尿素重心下移的趋势不变。
• 预计UR05合约运行区间在1900-2150元/吨，UR09合约运行区间在1800-2200元/吨。
• 筹划和拜登政策中国美国、需求状况和市场情绪仍为主导变量。

四、风险和提示

投资尿素期货需关注供应增量、农业需求实际兑现程度、煤价变化以及政策调控力度。需警惕市场对出口消息的过度反应和情绪波动带来的风险。