20Q4公募基金转债持仓分析：机构配臵现分歧，龙头标的仍抱团-20210127-安信证券-12页_551kb

2021年1月27日公募基金转债持仓分析总结

核心内容概述

2020年第四季度，公募基金可转债持仓规模略有上升，但持仓比例整体下滑，显示机构配置力度出现分歧。与此同时，转债基金对股性标的的偏好增强，抱团现象更为明显，部分行业龙头转债受到青睐，但高位标的回调风险及赎回博弈成为关注重点。

主要观点

1. 公募基金转债持仓情况

• 持仓规模：2020Q4公募基金可转债持仓从1504.11亿元小幅提升至1513.64亿元。
• 持仓比例：占债券投资市值比例从1.76%降至1.59%，整体呈现下降趋势。
• 投资者结构：上交所可转债投资者中，一般法人持有比例上升，机构投资者整体持有比例小幅下滑。
• 基金类型配置差异：
  • 灵活配置型基金：持仓规模增长9.56%，成为转债配置的重要力量。
  • 偏股混合型基金：持仓规模增长20.64%，增持力度显著。
  • 平衡混合型基金：持仓规模增长176.31%，增幅最大，显示出对转债配置的重视。
  • 债券型基金：整体配置力度下降，混合债券型二级基金仍是主力，但其他偏债基金均有所减持。

2. 转债基金持仓与配置变化

• 转债基金规模：2020Q4共45只，净值总和从377亿元下降至369亿元。
• 仓位变化：
  • 转债平均仓位连续三个季度小幅提升，从112.8%增至114.2%。
  • 股票仓位显著提升，从12.3%增至14.2%，对净值增长贡献显著。
• 收益表现：股票仓位的收益在Q4达到2.63%，截至2021年1月22日为2.11%。

关键信息

转债基金偏好股性标的

• 重仓券集中度：转债基金重仓券主要集中在军工、医药、TMT、有色等行业。
• 具体个券：
  • 光大转债：持有规模和基金家数均居首位，分别为15.46亿元和34家。
  • 隆20转债：因行业龙头基本面优秀及赎回压力，成为转债基金增持主力。
  • 紫金转债、南航转债：新上市转债，获得较多关注。
  • 润达、聚飞、益丰：在债券余额变化较小的情况下仍被增持。
• 行业分布：
  • 军工（火炬、红相）
  • 医药生物（益丰、蓝帆）
  • TMT（泛微、聚飞、宝通）
  • 有色（楚江、赣锋）
  • 银行（光大、浦发）

抱团现象分析

• 公募基金与转债基金的抱团分化：
  • 公募基金：Q4抱团券数量为63只，环比增加。
  • 转债基金：Q4抱团券数量为50只，与上一季度持平，但抱团券占比下降，显示更集中。
• 持有比例变化：
  • 火炬、泛微：持有比例变动超过15%，与债券余额减少相关。
  • 润达、聚飞、益丰：在债券余额变化小的情况下获得增持，显示基本面好、流动性强的个券更受青睐。

收益与风险

• 收益率表现：转债基金的50只抱团券在20Q4和21年1月25日分别取得平均3.83%和5.54%的收益率。
• 风险提示：
  • 高位标的回调风险增加。
  • 机构对个券基本面和行业景气度的把握成为持券信心的重要来源。
  • 转债基金面临赎回博弈和流动性风险。

总结

2020Q4，公募基金对可转债的配置趋于分化，灵活配置、偏股及平衡混合型基金增持力度增强，而债券型基金则有所减持。转债基金更倾向于股性标的，持有比例集中于行业龙头，且抱团程度进一步提升。虽然部分转债基金在Q4取得了较好收益，但高位标的回调风险及赎回压力不容忽视。未来需关注行业景气度和个券基本面，同时警惕机构配置集中带来的市场波动风险。